大股东增减持是指一个公司的大股东增减持所持有的股份的行为,这一行为将会对企业价值造成什么样的影响呢?这便是本文研究的课题。有学者基于信号传递理论的角度认为,大股东增持会给市场传递一个好的信号,造成股价上升,企业价值提高。大股东减持传递出一个负面的信号,影响公众对企业的预期,从而造成股价下降,进而导致企业价值降低。也有学者认为,大股东增持一方面会监督和约束管理层,另一方面也会带来大股东侵吞企业财产的可能性。大股东减持一方面可能对管理层的约束力下降,另一方面也会增强股权之间的制衡。从以上理论的角度分析都有道理,那是否能够找到数据支撑呢?有很多国内外的学者做了大量的实证研究来证实自己的推论。国外学者的结果较为一致,即当大股东增持股份时,企业价值会下降。当大股东减持股份时,企业价值会上升。而国内的学者得出的结论却不尽相同,所选的角度也较窄。有些学者得出大股东持股比例与企业价值呈“U”形关系。也有学者研究得出法人股持股比例与企业价值正相关,国有股持股比例与企业价值不相关。还有学者得出在房地产业和制造业大股东持股比例与企业价值正相关。那么这么多的结论为什么会不尽相同呢?应当有三点原因。第一,2005年股权分置改革后,我国上市公司的股权将进入一个全流通的时代。但这是一个循序渐进的过程,在这个过程中学者对于企业价值的计算方法还不统一。第二,学者是从不同行业、不同股权性质的角度来研究的,研究结果并不都具备可比性。第三,我国的证券市场存在着大量的短线投机者,学术界也一致认为我国股市目前为止还只是弱式有效,弱式有效说明我国股票价格并不能够真实准确地反映企业真实的价值。本文的研究方法是通过对相关文献和理论的分析,提出有关于大股东增减持与企业价值影响的一般性假设。然后通过实证数据分析,判断本文所作出的假设是否正确。始终有两条线贯穿全文。其一是理论分析,理论分析从两个角度来进行,即股权结构影响企业价值和信号传递影响企业价值。大股东增减持行为势必会影响股东与管理者之间的委托代理成本,大股东增持能有效约束和激励管理者还是凌驾于管理者之上侵害中小股东的利益?大股东减持是对公司失去信心还是调节股权结构提高股东决策效率?本文将运用公司治理理论、委托代理理论、信号传递理论来解释大股东增减持如何影响企业价值。其二是实证分析,在实证分析中我们将对2012—2013年满足条件的1320个样本进行分组和分层。样本共分为两组,即第一大股东组和非控股大股东组。最后得出的结果是,第一大股东增持与企业价值影响的关系分三个阶段。第一阶段是当第一大股东持股比例较低时,第一大股东增持与企业价值正相关。第二阶段是当第一大股东持股比例处于中等时,第一大股东增持与企业价值负相关。第三阶段是当第一大股东持股比例处于绝对控股或相对控股状态时,第一大股东增持与企业价值正相关。第一大股东减持比例与企业价值呈倒“U”型关系,即当第一大股东减持比例较小时,第一大股东减持与企业价值正相关,当第一大股东减持比例较大时,第一大股东减持与企业价值负相关。非控股股东增减持行为与企业价值不相关。非控股大股东这里指的是持股比例排名第二至第十股东。这些结果有些印证了我们的假设,但有些却与我们的假设有差异。本文将会对此结果进行详细地分析。最后,结合我们的实证结论,提出可行的政策和建议,并同时指出本文中存在的不足及未来的发展方向。