论文部分内容阅读
IPO折价现象是中国股票市场长期以来存在的现象。以往很多研究从折价对股票市场发展的负面影响入手进行分析，例如损害发行人利益，不利于资源的有效配置等角度，但是与此同时中国股票市场IPO的大幅折价在相当大的程度上帮助了很多质地一般的股票的成功发行，为国有企业的证券化和企业制度改革做出了贡献。本文认为降低IPO折价的幅度并不是股票发行市场的终极目标，真正的目标是找到各方利益分配和证券市场发展的平衡点。股票市场的发展和金融资源的有效配置都是我国证券市场的目标，需要有重点有步骤地来实现。
关于研究IPO折价的理论主要分为两大类：一种是基于信息不对称的理论，另一种是行为金融学的解释。这两种理论的根本区别是信息不对称理论认为市场价格是合理的，然后通过分析IPO价格低于市场价格的原因来找出IPO折价的根源，而行为金融学则认为市场本身存在着对新股定价的不合理，二级市场的炒作是IPO“折价”现象的根本原因。
本文通过在公开的数据库中寻找代表着两种原因的变量，研究了市场情绪和信息不对称原因对IPO折价现象的影响程度，其中选取了首发价格、首发数量、总股本、首发市盈率、现金申购中签率、网下申购配售比例、首日换手率、相对市盈率。经过多元线性回归分析和对选取股票样本的图形分析得到中国股票市场IPO折价现象是由于信息不对称和市场情绪共同作用的结果。通过对这些变量的回归分析并结合图形进行比较，发现在所选择的2006年6月到2010年1月的时间内，中国股票市场的IPO折价情况分为比较明显的三个不同阶段，每个阶段产生IPO折价的原因不尽相同。本文通过将样本按时间分成三个阶段并对不同阶段分别进行图形对比分析和多元线性回归分析，得出不同时期产生IPO折价现象有不同原因的结论。
折价率是一个受到很多种变量共同影响的参数。从信息不对称角度和行为金融学角度，都可以解释IPO折价现象。对近期趋势的分析表明二级市场情绪已经成为IPO折价现象的主因。在这种情况下，二级市场的新股估值风险不断加大，不利于二级市场的稳定发展。