【摘 要】
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为了应对2008年的经济危机造成的冲击,政府推行了“扩内需,保增长”的结构性减税政策。随后,减税一直作为积极性的财政政策,在调节经济周期方面发挥了重要作用。2016年,“营改增”政策正式全面施行和供给侧结构性改革的进一步推进,将我国的减税政策推向高潮。随后的几年,政府陆续出台各项减税降费政策,新增减税降费税额持续攀升,力争要把让企业减负的要求落到实处。企业的生产经营成果要作为税收分享一部分给政府,
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为了应对2008年的经济危机造成的冲击,政府推行了“扩内需,保增长”的结构性减税政策。随后,减税一直作为积极性的财政政策,在调节经济周期方面发挥了重要作用。2016年,“营改增”政策正式全面施行和供给侧结构性改革的进一步推进,将我国的减税政策推向高潮。随后的几年,政府陆续出台各项减税降费政策,新增减税降费税额持续攀升,力争要把让企业减负的要求落到实处。企业的生产经营成果要作为税收分享一部分给政府,类似于债权人和股东的分红方式,政府也可以视为企业的利益相关者。税收政策的调整改变了政府作为利益相关者的要求,企业会改变其债务融资决策来调整政府与债权人等其他相关者之间的资源组合以协调各方要求。债务融资是企业获取外源性融资的重要方式之一,是企业获取各类生产要素的资金动力。融资约束、债务融资成本高涨一直是困扰企业的重要难题,加之目前经济下行及新冠疫情频发的压力,企业的生存空间进一步受到挤压。减税降费能通过降税率、抵税额、扣成本、加速折旧、税收优惠等多种形式直接或间接影响企业的债务融资成本,具有事前和事后激励的双重优点。这能够进一步降低企业成本,积聚现金流,激发生产活力,进而改善企业的供给结构和质量水平,为实现供给侧结构性改革和高质量发展的重要目标添砖加瓦。在相应的文献和理论研究的基础上,本文分别从债权人和债务人两个方面分析了减税降费降低债务融资成本的作用机制,并介绍了当前的现状,提出存在的问题。在实证分析方面,以2011-2020年沪深两市A股上市公司为研究对象,采用多元线性回归的方法,检验减税降费对债务融资成本的影响情况。同时,对不同产权性质,不同企业规模,不同征管水平下的分组样本进行异质性分析。另外,为保证实证研究结果的可靠性,采取了更换变量和仅使用制造业行业样本的方法进行了稳健性检验。最后,借鉴中介效应的模型,选取了现金流、企业价值、资金周转速度和金融化这四项指标,检验它们是否在减税降费对企业债务融资成本的影响中发挥了机制作用。研究发现:税费负担与企业债务融资成本正相关,税费的负担越大,会抬高企业的债务融资成本。减税降费切实地降低企业的税费负担,从而对企业债务融资的成本产生显著的降低作用。异质性分析的结果显示,在减税降费的背景下,国有企业的债务融资成本相较于民营企业而言降低的更加明显。同时,减税降费对债务融资成本的降低作用在大规模企业和征管水平较高地区的企业中的表现要比小规模企业和征管水平较低地区的企业更显著。机制检验表明,减税降费可以通过现金流、企业价值、资金周转速度和金融化等作用机制来降低债务融资成本。
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