【摘 要】
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近年来,我国“实体企业金融化”趋势越来越明显,股价崩盘事件时有发生。有些研究已经关注到金融化与股价崩盘风险的关系,但并没有得到统一的研究结论。本文从金融化动机的异质性入手,分类探究投机套利动机与预防储蓄动机下,金融化对股价崩盘风险的不同影响,并针对加剧风险的情况,进一步探究产生这一影响的具体路径。本文以我国A股2009-2020年实体上市公司为研究样本,基于对企业金融资产配置、股价崩盘风险以及分析
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近年来,我国“实体企业金融化”趋势越来越明显,股价崩盘事件时有发生。有些研究已经关注到金融化与股价崩盘风险的关系,但并没有得到统一的研究结论。本文从金融化动机的异质性入手,分类探究投机套利动机与预防储蓄动机下,金融化对股价崩盘风险的不同影响,并针对加剧风险的情况,进一步探究产生这一影响的具体路径。本文以我国A股2009-2020年实体上市公司为研究样本,基于对企业金融资产配置、股价崩盘风险以及分析师预测偏差相关文献的梳理,运用预防性储蓄、市场套利、委托代理等理论,探讨变量之间的逻辑关系,提出本文主要假设,通过构建多元回归模型,实证检验分类动机下实体企业金融化与股价崩盘风险的关系,并构建中介效应模型,检验分析师预测偏差在投机套利动机下的中介作用。得到如下结论:（1）在投机套利动机下,实体企业金融资产配置行为显著提高了公司的股价崩盘风险;而在预防性储蓄动机下,企业金融化显著降低了股价崩盘风险。（2）投机套利动机下的企业金融化通过扩大分析师预测偏差加剧其股价崩盘风险,分析师预测在其中起到外部传导作用,发挥部分中介效应。基于上述研究结论,本文提出如下建议:（1）企业应合理利用金融化,在财务柔性较好时可以适当增加预防性储蓄的金融资产配置,在财务柔性较低时则应减少套利动机的金融投资。（2）监管部门应重点关注套利动机较强的企业金融化行为。（3）市场各参与主体应更加重视分析师在资本市场上重要的信息传导作用。本研究扩展了企业金融化及股价崩盘风险的相关研究,补充了分类动机下的异质性研究空白,并验证了分析师预测的外部传导作用。研究结果可以为有效防范金融风险、进一步发挥好金融服务实体的作用提供有益思路。
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