随着经济的不断发展,金融市场在经济发展中扮演着重要的角色。目前,我国实体经济正处于转型期,除了自身发展以外,企业更希望能够把资本投入到利润高、回收期短、风险低的地方,为了满足企业这种需求,企业将目光转向金融市场,来获得更高的收益。但是非金融企业对于金融市场的情况并不是非常了解,同时企业内部缺乏专业性的人才进行指导,企业的金融资产投资存在着一定的非理性情况,因此,企业进行金融产品投资是否一定能够帮助企业获利和发展还有待研究。因此,本文从企业投资效率角度出发,选取符合条件的A股上市公司作为研究对象,选择金融资产占总资产的比重来衡量企业的金融化程度,借鉴Richardson(2006)的方法以实际投资额——预期投资额回归方程中的残差项作为衡量企业投资非效率性的指标,并选用系统GMM模型来研究企业金融化程度与投资效率之间的关系。随后,将全部样本按照轻重资产企业进行分类,比较金融化程度与投资效率之间的关系在不同企业中的差异。此外,考虑到金融资产性质不同会对企业投资效率产生不同的影响,本文将金融资产分为交易类金融资产、投资性房地产以及理财信托等金融资产,深入探究这几类资产对投资效率影响的差异。实证结果显示,非金融企业金融化程度与投资效率之间呈现出U形关系,一方面金融化对投资效率起到促进作用,形成“蓄水池效应”,另一方面金融化会降低投资效率,形成“挤出效应”;对于不同企业而言,固定资产占比较高的企业受到金融化程度影响比占比较低的企业更大;交易类金融资产由于自身流动性强,该类资产的配置对企业的投资效率的波动性影响较小,而投资性房地产购置成本较高、资金占用量大、流动性低,因此对企业的投资效率影响较大。企业对于理财信托等金融资产的配置,不仅没有抑制反而提升了企业投资效率。根据得到的结果,本文对企业金融化行为提出三个方面的建议,一是从抑制企业配置金融资产的角度出发,有限度的配置金融资产,充分发挥金融资产为企业带来的优势,谨慎选择配置的金融资产种类,以交易类金融资产、理财信托类金融资产为主,以投资性房地产为辅。政策制定者可以通过监管与激励并行的政策,鼓励企业将资金投入实体产业。二是从企业获利能力角度出发,企业不仅要追求高盈利性的金融资产,还应该重点关注提升经营性项目投资收益,加快创新,促进生产进步和科技转型,提高利润水平。三是完善中小企业融资机制,一方面可以减少市场对影子银行的需求,另一方面可以成立中介机构整合企业用于发放委托贷款的资金,做到专业化管理。