现代经济发展中,一个突出的现象是大型企业的发展无一例外地采取了并购的方式。随着我国市场经济体制的逐步完善,上市公司股权分置改革的深入推进,我国企业的并购活动快速发展,形式不断增加,涉及的金额也越来越大,以价值发现为基础的并购在中国正逐步被接受。但许多企业总体并购效绩水平却呈下降趋势,无法使企业规模经济与协同效应达到统一。并购是一把双刃剑,成功的并购能为企业带来巨大的利润,而并购失败则可能使企业陷入步履维艰甚至破产的境地。并购失败的原因很多,其中最重要的原因之一就是并购方对目标企业价值评估的分析不够深入和透彻。因此,在并购决策中对目标企业进行科学合理的估值便显得尤为重要。如何通过正确的价值评估方法,确定合适的收购价格,以及对并购后的整合是决定企业收购成败的关键。本文采用理论与实践相结合,定性研究与定量研究相结合的研究方法,选取了光明收购案例作为分析对象来反映当前我国国有企业并购面临的实际情况,试图借鉴本案例的研究结果,选择价值评估方法,重视并购后的整合,从而避免并购失误,提高企业并购绩效。本文第一部分为导论,简要阐述了本文的研究背景及意义,并对本文的研究方法、创新及不足做了简要说明,同时对当前关于国内外并购估值的一些研究情况做了综述。第二部分对并购前并购双方的基本情况做了简要介绍,并着重分析了双方发生并购交易的动机。第三部分运用折现现金流的方法对光明乳业进行了估值。通过对光明乳业历史财务指标的计算及分析,结合经济环境和行业发展前景以及公司市场地位与战略规划的分析,对光明乳业未来的财务指标进行了预测,得出公司未来的自由现金流量,选择合适的折现率对公司市场价值进行了预测。第四部分对光明食品集团收购光明乳业的价格与本文估值的差异进行了分析。其差异的主要原因在于股权分置中的支付对价及并购的整合成本。第五部分是针对第四部分光明食品集团收购光明乳业的分析得出当前我国企业并购过程中应该解决的问题的若干建议。