摘要在经济全球化的背景下,实现资本项目货币可兑换在很多国家已经呈现明显的趋势。但是,考虑到发展中国家所经历的经济或货币危机,其资本项目货币可兑换问题一直是学术界长期关注的热点,尤其是发展中国家中被认为最有发展潜力的金砖四国。这四个国家在1994-1999年间先后实现了经常项目货币可兑换,并实现了不同程度的资本项目货币可兑换。本文对金砖四国资本项目货币可兑换的相关过程和政策效果进行了详细比较和研究,试图为今后人民币资本项目可兑换中的政策选择提供一些有价值的借鉴和启示。具体而言,本文从如下四个角度展开研究：(1)在对金砖三国(不包括中国)资本项目货币可兑换的背景、进程进行系统研究的基础上,测定三国资本项目货币可兑换程度。结果表明,资本项目货币可兑换的进程与其背景有着紧密联系。在没有制度保障的情况下,起步早并没有意义。相较之下,在有制度保障的情况下,资本项目货币可兑换的发展阶段与本国经济发展阶段之间的协调性很重要。从货币可兑换程度看,俄罗斯基本实现了资本项目货币可兑换；巴西存在管制的项目很少,且指令性条款基本被撤销；印度的资本项目普遍存在限制,但严格管制的子项目已经很少。(2)从“三元悖论”角度进一步观察金砖三国资本项目可兑换过程中的政策选择。对三国汇率政策的调整特点和货币政策的独立性进行定量分析的结果表明,三国所实施的政策符合“三元悖论”原则,即在加快资本项目货币可兑换进程的同时,逐步增加汇率浮动性,从而增加了货币政策的独立性。这也意味着“三元悖论”对发展中国家资本项目货币可兑换进程具有重要的参考意义。(3)从宏观经济政策目标的内外均衡视角考察金砖三国资本项目货币可兑换政策的总体效果。结果表明,资本项目货币可兑换的效果与其约束条件的改善程度有很大的关系,而在不同阶段,其所面对的约束条件有所不同。在起步阶段宏观经济环境是最主要的约束条件,因而在此阶段资本项目货币可兑换的进度取决于前提条件的改善程度；进入扩展阶段之后,政策协调性逐渐转为主要的约束条件,在此阶段,资本项目货币可兑换的进度与汇率弹性化的进度之间的协调性显得更重要。(4)用研究金砖三国资本项目货币可兑换的框架对中国的资本项目可兑换进行研究。结果表明,中国的资本项目可兑换进程比较缓慢。从汇率政策和资本项目货币可兑换政策的调整目标看,中国的政策方向是符合“三元悖论”的,但在实施过程中存在政策缺乏连贯性的问题。从内外均衡的角度看,中国宏观经济表现要比以上三国好很多,但在一些影响资本项目货币可兑换效应的因素,如金融成熟度和企业竞争力等方面则明显落后于其他三国。