【摘 要】
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资产证券化是丰富国内PPP项目资产变现渠道、提高资产流动性和鼓励民间资本参与PPP项目的重要手段,我国已成为世界上规模和体量最大的PPP市场。随着国内的越来越多的PPP项目进入稳定运营阶段,满足法定的资产证券化条件,如何确定PPP项目资产证券化的合理价格成为了实践与理论都需解决的问题。本文将2017年至2020年沪深两市发行的PPP项目资产支持证券以及与PPP资产支持证券在基础资产性质上相类似的基
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资产证券化是丰富国内PPP项目资产变现渠道、提高资产流动性和鼓励民间资本参与PPP项目的重要手段,我国已成为世界上规模和体量最大的PPP市场。随着国内的越来越多的PPP项目进入稳定运营阶段,满足法定的资产证券化条件,如何确定PPP项目资产证券化的合理价格成为了实践与理论都需解决的问题。本文将2017年至2020年沪深两市发行的PPP项目资产支持证券以及与PPP资产支持证券在基础资产性质上相类似的基础设施收益权类资产支持证券作为研究的样本,发现发行期限、次级比例、外部担保、信用评级对PPP项目资产支持证券的发行利差有正向影响,而发行规模、政府隐性担保能力、基础设施支付方式对证券的发行利差有负向影响,采用政府付费、可行性缺口补贴的PPP项目资产支持证券利差显著低于使用者付费PPP项目资产支持证券。进一步进行了基础设施支付方式对政府隐性担保的调节效应分析、发行规模对政府隐性担保的调节效应分析,结果表明基础设施支付方式不同的资产证券化项目,政府隐性担保能力对利差的影响显著不同;证券的发行规模对政府隐性担保能力有着显著的减弱效应。本文的研究一方面可以寻找PPP资产证券化定价的影响因素,探索更为合理公允的PPP资产证券化定价模型;另一方面,本文的发现表明应提高政府付费型、可行性缺口补贴型PPP项目资产证券化的准入标准,同时严格规范使用者付费型PPP项目的各类间接补贴,为PPP项目市场化改革和PPP项目资产证券化的进一步深入提供了政策建议。
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