随着股票市场的发展,IPO成为众多公司成长过程的一项战略举措,IPO决策也就成为了具有战略意义的重要决策。改革开放以来,尽管我国股票市场及公司IPO发展已有二十多年历史,但对于IPO决策尚未有文献作出完整、系统论述,对国外相关理论与实证研究成果也未有文献给予全面的整理、归纳。因此,本文以规范研究和案例研究的方法,从公司理财的角度对IPO决策相关理论予以综述,对相关问题予以探讨,并提出适当的政策建议,为我国公司IPO决策研究作一些力所能及的贡献。本文围绕公司IPO决策将论述五部分内容: 第一部分首先给出了IPO的含义与意义;对IPO决策与公开化决策做了比较,后者内容比前者广,前者则是后者的最重要内容,在研究文献中,论述公开化决策通常都是指IPO;最后论述了公司生命周期与IPO决策的关系,公司创业阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段中,成长阶段和成熟阶段均适合IPO,但前者主要是为权益融资,而后者主要是为提高权益的流动性。 第二部分论述了影响公司IPO决策的主要因素,融资选择多样化、公司治理结构、资本预算、资本结构、信息披露和发行成本。IPO能使公司接触更大的融资蓄水池,拓宽融资选择;公司治理结构中的控制权、外部监管、股权流动性与IPO关系密切;IPO能够增加公司投资方式选择,同时,投资项目长短期收益率影响IPO可行性;公司的资本结构影响其竞争力,进而影响IPO决策;信息披露与发行费用是公司IPO必须承担的成本。 第三部分阐述IPO决策机制,包括外部融资时机、定价、承销商的选择和IPO发行程序。外部融资时机指公司抓住市场短暂的“机会窗口”作出IPO决策。目前通行的IPO定价方法有现金流量折现法、可比公司法和经济附加值法(本文以中石油香港IPO定价作案例研究)。承销商在IPO过程中发挥着“信息生产者”和“认证中介”的重要作用,其声誉与IPO密切相关。IPO发行程序包括递交申请文件、路演、确定发行价格。 第四部分探讨IPO决策评价问题。IPO决策评价分两个方面,一是IPO后股票市场上公司股价走势、股票收益率情况,具体又分为短期和长期评价,前者为IPO抑价,后者为IPO长期市场表现,二是IPO后公司经营效应情况。 第五部分提出了对我国公司IPO决策的两点政策建议。一是树立良好融资理念的建议,二是运用IPO决策改善公司治理结构的建议。