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影响交易量的因素很多,有很多文章从信息不对称角度进行分析,归纳总结了二者之间的一些关系。本文利用中国股票市场的数据实证检验了交易量与信息不对称之间的关系。 本文首先以年报公告和大股东变更公告的发布为例,考察了能预期的公告和不能预期的公告发布之前交易量行为的差异。结果发现:能预期的公告发布之前,交易量显著减少;不能预期的公告发布之前,交易量增加但不显著。能预期的公告发布前交易量显著减少,可能是因为无信息的投资者希望在信息披露之后、信息不对称程度比较低的时候交易,从而推迟了交易所致;不能预期的公告发布前交易量增加但不显著,说明存在信息泄漏问题,至于不显著的原因可能是我国证券市场信息泄漏比较严重,有信息的投资者在公告公布之前较远的时点就完成了交易,在本文选择的事件窗内不显著。 然后,本文考察了能预期的公告发布之前和发布期间的交易量行为。利用多元线性回归方法分析了平均超额收益、信息不对称程度、股票风险改变对异常交易量的影响,结果发现:能预期的公告发布之前的异常交易量与平均超额收益正相关,与股票风险的改变正相关,与信息不对称的程度负相关。同时,用wald检验证实了能预期的公告发布前后信息不对称对交易量的影响具有显著差异,公告发布后信息不对称对交易量的影响显著降低。 最后,本文考察了年报中最重要的信息——盈余信息对交易量的影响,发现在年报公布期间,投资者对利空消息(未预期盈余为负)和利好消息(未预期盈为正)存在不对称反应的现象。