IPO抑价问题是世界各国股票市场普遍存在的现象，被称为IPO之谜，一直以来都是金融理论界所关注和研究的热点。自从Ibbotson1975年开始研究这一问题以来，历经30多年，国内外学者提出了大量的理论和假说，但是仍然没有一种理论能够被大家普遍接受。无独有偶，中国的股票市场上也存在着IPO抑价现象，而且长期以来抑价幅度非常之高，不仅高于成熟的发达市场，而且还高于某些新兴市场国家股票市场。国内外的很多学者也对中国股票市场的IPO高抑价率进行了研究，并提出了诸多理论和假设。由于中国市场所具有的特殊性以及强烈的制度背景，这些理论都没有较为完整的对影响中国A股抑价的因素进行完整的实证检验。迄今为止，对于IPO抑价的研究较为成熟的有以下几类理论假说：第一，基于信息不对称的理论假说，这类理论认为在IPO过程中，相关参与者包括发行人、承销商和投资者等多个市场主体之间存在信息不对称，IPO抑价是对信息不对称的补偿，并且IPO抑价率与信息不对称程度正相关，当信息不对称引起的不确定性降至零时，抑价现象将消失；第二，制度原因理论，最主要的是免于法律诉讼理论，认为IPO抑价是使发行人或者承销商避免遭受法律诉讼的手段。第三，股权结构理论，这一理论主要从所有权和控制权，发行人的目标函数，以及利益冲突方面来进行探讨，主要涉及发行人管理层利益，相关公司利益分配等方面的问题。第四，行为方法理论，这种研究方法主要集中于整个资本市场的气氛、投资人的情绪和行为、对发行公司的前景预期等方面。　　 我国的证券市场自上个世纪九十年代初创建至今，经历了十几年的发展，上市公司IPO的定价方式和发行方式也在不断的变化和完善。尽管通常是政府部门对IPO的定价方式以法律法规的形式加以明确，公司只能在政府所划定的范围内进行选择，但是经过多次的尝试和改善，我国的IPO定价方式在总体上正在逐步向着市场化和国际化迈进，政府的行政性干预正在逐渐减少，发行人、投资者和承销商之间的博弈与协商在股票定价中正发挥着越来越重要的作用。当然这一过程也是充满了艰难和坎坷的，从最初的彻底的行政化定价阶段，再到初级的市场化定价方式，然后又发展到国际上比较先进的累计投标询价制，中间也曾经尝试过效率较高的拍卖制，但是因为定价荒谬以及在熊市中跌破发行价，又不得不回归到市盈率控制化阶段，但是最终将累计投标询价制确定为当前的定价发行方式。虽然我国股票IPO的发行方式和定价方式正不断的向市场化迈进，但是A股的IPO抑价率仍然居高不下，特别是从2005年开始，我国IPO开始采用累计投标询价制，市场化的进程并没有消除IPO的高抑价。　　 本文的目的是通过运用最新的数据对之前学者们提出的理论和影响因素进行全面检验，探寻IPO抑价的根源是什么?我国IPO发行定价方式历经四次重大改革之后，有哪些因素是共同存在的、历次改革都取得了哪些成效、对于今后的改革有什么借鉴意义、不同时期的影响因素又具有哪些特点。具体的讲，就是通过对调整IPO抑价率、公司质量类指标、信息不对称类指标、股权结构类指标以及市场行为类指标之间相关关系的分析，找出简单易行的判别IPO抑价高低的指标。这些是本文所要研究的问题。这样既可以为今后的改革提供建议，同时又能为广大股民在申购新股之时提供有效的鉴别指标，为投资者的利益服务。本文的创新点在于：首先，设计了市场交易狂热指数，即股票IPO上市当日市场上的交易量与上市当周的流通市值之比。这一指标既可以用来指示市场的行情，又可以反应市场上的交易活跃程度，特别是投资者的狂热程度。其次，本文将机构投资者配售锁定期、一般法人配售锁定期，这一新的指标纳入考察范围之内。锁定期是在2006年我国股票实行全流通之后所产生的新现象，对这一现象的检验将有利于解释我国在采取累计投标询价制度后仍然存在高抑价率。本文的不足之处在于并没有对08年上市的股票进行三年的长期收益率考察，从而会对分析产生一定的影响。　　 本文全文分为七章：　　 第一章导论。　　 第二章对自20世纪70年代以来，国内外学者对IPO抑价问题所进行的研究，提出的相关理论和假设进行叙述。在文献综述的基础上，笔者会对当前有关IPO抑价的理论假设进行分类，找出不同类型观点所关注的影响因素，为下文的统计描述、计量分析打下基础。最后，笔者将对各种观点进行简要的评述，分析其中的不足以及对我国证券市场的借鉴意义。　　 第三章将对各种不同的IPO发行方式进行简要的介绍。首先是对国际上，特别是各个成熟市场国家所采用的主要的IPO发行方式进行介绍，主要有询价制、固定价格制和拍卖制。之后，文章将介绍我国IPO发行方式的演变，并对各种方式特别是最新采取的累计投标询价制度进行简要的评点。　　 第四章对文章中所引用到的数据，采取的指标，以及运用的计量方法进行简要阐述。在这一部分中，文章首先会介绍计量过程中数据的来源以及将数据总体划分为各个不同的样本集所采取的标准和方法，主要是选取的时间范围和子集划分。其次，文章会对评价的指标进行定义，这样能够保证各个不同的子集在计量过程中的统一性。最后，将简要介绍文章所采用的计量方法。　　 第五章对我国A股IPO抑价的状况进行简要描述。这一部分主要集中于对IPO抑价进行总体上的描述性统计。大致上得出了以下三个结论：首先，我国的IPO抑价率非常之高，远大于成熟市场国家，而且由多种因素所造成。其次，在不同的发行方式下，我国A股IPO抑价率存在着显著的差异。最后，IPO的平均抑价水平与市场的涨跌水平几乎同步波动，表明IPO抑价水平与二级市场状况之间存在着密切的联系。　　 第六章对IPO抑价进行回归分析。在该部分，文章将近年来国内外研究中国A股IPO抑价文献中所发现的显著性变量进行分类并定义自己的变量。然后，将根据不同的阶段，对IPO抑价和这些变量分别进行多元回归统计。最后，将对结果进行计量方面的解释，并结合实际经济运行情况展开相关分析。　　 第七章总结及建议。首先对文章的研究结果进行总结，我国历次发行定价制度下都有影响非常显著的因素。在不同制度下所共同存在的影响因素是发行规模以及投资者行为因素，特别是市场狂热程度、以及过高的换手率。这说明新股IPO的高抑价率在很大程度上是受市场因素所影响的，是源于这种资源的稀缺性的。此外，在累计投标询价制度下，较为显著的影响指标还有锁定期，尽管世界其他国家也存在着锁定期，但是我国的锁定期使得一部分股票类似于股权分置之前的非流通股，在锁定期结束之后仍然会对股价产生较大的冲击。因此，笔者在建议中对市场行为和锁定期两个影响因素提出了相应的建议。比如借鉴香港的红鞋发行制度，提高中小投资者的中签率，使新股发行更加公平；对锁定期进行改革等。