随着全球经济一体化和金融自由化程度的不断加深,国际资本正以越来越快的速度在全球流动。股市作为一国经济的“晴雨表”,可以很好地反映实体经济的发展状况。由于资本具有逐利性,国际资本通常会选择全球股票市场上的“价值洼地”进行投资,这很容易导致一国股票市场遭受资本快速流动所带来的风险冲击,甚至引发金融危机给整个经济系统造成严重危害。尤其是当下,无论是发达国家还是新兴市场国家股市都逐步走上了国际化的道路,这就使得金融风险尤其是极端金融风险很容易的通过股票市场这一重要渠道在各个国家或地区的资本市场上传递。本文以证券投资组合理论、行为金融理论和金融危机理论作为理论基础,并运用Vine Copula模型来研究10个主要新兴市场国家和主要发达国家(地区)的股市相依性。研究时段为2005—2019年的股市日收益率数据,其中以次贷危机的爆发、沪港通开放和A股纳入MSCI指数作为重要的金融事件,将研究时段分为四个阶段。研究结果表明:就相依程度而言,新兴经济体同发达经济体股市近年来有提升趋势,但发达经济体内部股市相依程度要高于新兴经济体内部股市相依程度,且地理位置相近的股市有着更高的相依程度。而中国股市与境外股市相依程度的整体水平也有上升趋势,但国际化程度依然较低。就相依结构而言,中国股市主要依靠中国香港股市来实现风险的转移,且中国股市在全球股市相依结构中处于相对独立的地位;全球股市相依结构中心市场有增多的趋势且呈现出明显的地理聚集特征;短期内全球股市尾部相依结构大部分呈现出非对称的双尾相关关系,而长期内全球股市尾部相依结构大部分呈现出对称的双尾相关关系。由此,中国应该加大对中国香港等地缘关系相近的股票市场的关注,防范股市外来风险。同时,中国应当进一步开放资本市场,促进股市国际化,通过落实区域性经贸合作、大力发展实体经济的方式来促进股票市场健康发展。