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从19世纪末期至今,世界范围内共经历了五次企业并购的浪潮;我国企业的并购活动始于上世纪80年代,近来随着我国国有企业“抓大放小”战略的逐步推进以及民营经济的逐步做大做强,我国企业的并购案例不断,可以说并购已经成为我国企业规模化、产业化进程中一项重要的战略步骤。另一方面,随着加入WTO以后我国经济与世界经济逐步接轨,许多企业采取“走出去”战略,国内企业并购国外企业的事件也屡有发生。并购作为企业资本运营的重要方式之一,涉及大量资产的转让、收购,需要大量的资金支持,并购融资也就成为决定企业并购成败的关键因素之一。和西方发达国家相比,目前我国对企业并购融资问题的研究还只是刚刚起步,研究或者侧重于并购融资的渠道分析,或者侧重于并购融资工具的采用,大部分是针对融资手段的研究;对企业并购融资策略的系统研究还比较少见。因此,借鉴国外企业并购的实践经验及研究成果,从并购融资的各方面加强融资策略的研究对于促进国内企业并购融资发展具有重要的现实意义。
本文从企业决策的角度出发,在考察西方企业并购融资实践的基础上,深入分析西方发达国家(特别是美国)企业在并购融资活动中采取的策略以及表现出来的特点,详细考察我国企业并购融资实践以及存在的不足之处,对并购融资的决策程序、风险评估、融资工具成本分析及选择等方面进行了研究,并结合我国并购市场发展状况,探索并购融资的程序及创新模式,为我国企业并购融资活动提供借鉴。
全文共分五个部分。第一部分为前言,论述了本文选题的背景及意义,考察了国内外对并购融资的研究现状,分析了未尽之处,介绍了本文的研究目标、内容及方法。第二部分中,首先介绍了并购及并购融资的基本概念和特点;接下来从并购动机、支付方式、融资金额及期限、融资成本及风险四个方面详尽论述了影响并购融资决策的因素;然后按照债务性融资、权益性融资、混合型融资、其他融资方式等四种类型归类详细阐述了各种融资方式的内涵及优缺点;在此基础上,从融资方式的成本分析、风险分析出发,研究了并购融资应采取的决策程序,即按照内部融资-债券融资-股权融资的顺序综合考虑成本、风险因素做出判断,重点介绍了债券融资应采用的种类、期限、利息及发售技术等环节。第三部分,首先介绍了国外企业五次并购浪潮中所采用融资式,重点阐述了现阶段美国企业在并购融资中所采取的策略及融资方式;然后总结分析了国外企业在并购活动中融资特色、融资方式、支付方式等特点,以期为我所借鉴。第四部分研究了我国企业并购融资实践;首先归纳了我国企业采取的主要并购方式以及创新,然后分析了企业并购的基本策略以及所采取的融资方式,并对国内外融资方式的运用状况做了对比;最后分析了实践中存在的问题及原因,即融资渠道及方式相对单一、操作不规范、中介机构作用弱化。最后一章,立足前面章节的分析研究,从以下几个方面对完善企业并购融资策略提出了建议。一是,从融资整体规划及融资方式选择两个方面来完善并购融资决策。二是,发展利用信托融资、股权租赁、票据融资、增发配售股票及可转换债券等创新方式来融资;重点介绍了信托融资这一国外应用较广我国亦有采用的融资方式,并结合全兴集团MBO融资以及新洲集团拟采取的信托计划进行股权收购的案例,详细分析了此项融资方式的可行性以及创新性。三是,充分发挥投资银行及信用评级机构在企业并购融资活动中的作用。最后,论述了在并购融资活动中引入机构投资者以及并购基金的可行性及意义。