在证券市场上,股票价格联动现象是人们重点关注的话题。提到股价联动,“千股齐涨”、“千股齐跌”的异常现象想必许多人都曾领略过,不少投资者也曾经从中获得收益或出现亏损。中国证券市场尚处于发展之中,股票价格的联动现象比较常见,因此探究引起股价联动的原因是我国资本市场领域的重要任务之一。本文对股价联动现象的研究,是和股票送转股(即送股和转增)行为结合起来的。一般认为中国的股票送转与国外的股票分拆类似,为了与之前的研究保持一致,我们将股票送股与转增统称为股票分拆事件。Green&Hwang(2009)提出,股票在分拆事件前后存在基于股价的收益联动现象,即股票在分拆前后分别和与之股价接近的其他股票的价格波动存在更强的相关性。那么我国市场上的股票分拆事件是否影响该股票与其他股票股价波动的相关性?这是本文首先研究的问题。为了研究股价联动现象,探究小额投资者的交易行为是否与股价联动效应相关,本文对小额投资者的交易行为进行研究。小额投资者往往被简单地认为是噪音交易者,但是从我国股票市场投资者的构成来看,小额投资者占比较大,容易产生从众心理和“羊群效应”,因此不能完全认为小额投资者是噪音交易者,对定价没有影响。分析股票分拆前后小额投资者的行为是否会带来联动效应是本文研究的另一重点。在理论分析的基础上,本文拟通过对股票分拆行为进行事件研究,来验证股票分拆前后是否存在基于股价的收益联动现象,并通过小额订单交易水平来解释股价联动背后的原因。在实证部分,本文提取2016-2018年创业板市场上发生股票分拆行为的277支股票在除权除息日及前后各30个交易日共16897天的每日成交明细高频数据,借鉴国外研究将单笔成交额10000元以下的交易单视为小额订单,利用小额订单每日交易水平作为小额投资者行为的代理变量。同时,对每次股票分拆事件,分别将市场上其他股票划分为相对于该分拆股票的高价股和低价股投资组合,并建立模型检验该股票在分拆前后与高、低价投资组合的联动性变化。最后,将股价联动程度指标作为被解释变量,将小额订单超买指标作为解释变量,加入相关控制变量,通过回归分析检验股票分拆前后小额订单交易水平的变化与股价联动程度的变化是否具有相关性。实证结果表明:(1)在股票发生分拆事件后,小额交易订单净买入水平增加;(2)股票分拆事件后,该股票与相对低价股投资组合的收益联动程度将提高;(3)股票分拆前后小额订单买入水平的变化影响了该股与低价股组合联动程度的变化。