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本文结合国外外汇市场微观结构理论,采用两阶段的分析框架,以2005年7月21日的汇率形成机制改革为分界点,针对我国1994-2004年间以及2005年下半年外汇市场改革之后的外汇市场结构与机制展开研究。在第一章对选题、文献和研究思路进行概述之后,笔者运用银行间外汇市场1994以来11年间的市场运行数据,在第二章中用统计和比较分析的方法研究了我国外汇市场的基本模式和结构特征。研究结果表明我国银行间外汇市场存在市场流动性低、交易类型和币种构成偏置性集中、市场主体类型单一、买卖双边垄断等结构性缺陷且这些结构性缺陷之间存在相关性。文章进而指出强制结售汇和长期实际钉住美元的汇率制度是造成外汇市场结构不合理的制度性因素并在第三章中对由该制度因素引起的市场供求机制和央行干预机制问题展开分析,发现我国外汇市场存在强制供给和被压抑的需求,银行间外汇市场长期供求不平衡,同时央行为维持汇率平价、出清市场,不得不频繁被动地入市干预,成为外汇市场实际的最大“做市商”,使货币政策制定陷入两难困境。
具有里程碑意义的2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以及在此前后的一系列外汇市场改革措施旨在建立健全以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,同时理顺外汇供求关系、建立分层有序的外汇市场体系,促进外汇市场的纵深化发展,增强外汇市场价格形成的市场导向,为完善人民币汇率形成机制奠定坚实的市场基础。因此文章第四章中对这些改革新举措进行了政策评估。笔者首先以外汇市场微观结构理论为基础分析了新的改革举措对于改善外汇市场结构,提高市场流动性所具有的理论意义,然后通过研究新建立的分市场包括外币买卖市场和银行间远期外汇市场的运行情况和存在问题探讨了改革对外汇市场和汇率制度的实际影响以及改革方式存在的问题。第五章总结了中国外汇市场结构及其体制改革的影响与意义,指出了汇率制度改革与外汇市场改革相互制约的逻辑关系,并针对今后外汇市场的发展提出了释放市场需求、微观主体角色转换、金融生态环境和配套市场建设、慎重且有针对性的开放资本账户以及进一步增加人民币汇率制度弹性的政策建议。