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从2005年底以来,我国股市在流动性过剩、股权分置改革、奥运会召开等多个因素的刺激下,告别了长达六年的熊市,迎来了我国资本市场历史上前所未有的牛市。截止到2008年1月底,上证指数从最低的九百多点,一路上涨到最高的六千多点,两市市值曾一度超过GDP总量。在这期间,做为机构投资者代表的基金,其规模出现了暴发式的增长。基金等机构投资者成了市场变化的主导力量。在这样的背景下,如何评价基金的管理能力,了解基金管理能力的变化,无论对投资者、学者、监管者,都是一个十分重要的问题。目前,对基金管理能力的评价多从选股能力和收益择时能力角度进行,而从波动择时能力角度进行的研究寥寥无几。
本文基于Jeffrey A.Busse(1999)所提出的方法对中国近几年进入牛市行情以来的股票型基金波动择时能力进行了研究。研究的期间是2005年7月1日到2008年1月31日。从日数据和月数据两个角度,对比了各种不同类型和投资风格的基金的波动择时能力,并在条件框架下,检验了基金通过非公开信息做决策的能力,还在波动择时模型中引入收益择时因子,研究波动择时能力和收益择时能力之间的关系。
结果发现我国基金在牛市期间普遍具有显著的波动择时能力,但能力的方向和大小各不相同,导致平均的波动择时能力不明显。引入收益择时因子后,基金的波动择时能力变得更加显著,但能力的方向和大小的改变跟采取的模型有关。同时,验证了基金可以通过获得非公开信息在决策上占有优势