近年来,我国经济发展迅速,各类公司及公司股东对资金的需求规模都日益增加,然而对减持套现、定增融资的监管愈发严格,去杠杆形势之下各类融资方式规模收缩,银行贷款利率也水涨船高。相比之下,股权质押的操作简单,限制更为宽松,而且质押之后股东对上市公司的控制权依然存在,一时之间成为各上市公司股东解决资金需求的并选之路,2016年开始,上市公司控股股东的股权质押比例持续上升,A股质押总市值也突飞猛涨。然而自2018年以来,股权质押风险连续暴露,各种因为股权质押而被平仓、实际控制人变化乃至陷入财务危机的案例频频发生,股权质押对投资者来说成为利空消息。财务弹性作为企业的一种调配财务资源从而应对危机的能力,一旦降低意味着企业抵御风险能力的减弱,因此上市公司的财务危机常常发生于公司财务弹性的异常表现之后。所以在股权质押频频暴雷的背景下,对财务弹性的研究成为值得关注的问题,控股股东股权质押融资后不同目的下的行为对上市公司财务弹性产生的影响,及其影响路径有了研究的必要性。国内外学者目前通过实证研究的方法验证了股权质押的经济后果,如影响信息披露、投资行为、企业价值等,但没有人研究其对财务弹性的影响;另外,当前的研究多为从代理问题角度或者控制权转移风险角度出发,研究单一视角下的经济后果,甚少有两个视角相结合的分析;同时,研究方法也大多为实证研究,缺少案例的具体分析。在此背景下,本文以大股东股权质押为出发点,从积极视角(防止控制权转移)和消极视角(利益侵占)构建了股权质押对上市公司财务弹性产生影响的研究框架。采取文献研究和案例分析的研究方法,选取神雾环保这一典型案例,首先对我国股权质押市场的发展现状以及案例公司作了介绍,采用三类指标衡量了上市公司财务弹性的变化,得到控股股东股权质押以来神雾环保财务弹性的变化情况;之后研究大股东股权质押后两个阶段内出于积极动机和消极动机对上市公司财务弹性产生影响的两条路径,具体分析影响财务弹性的过程,并分析了低财务弹性之下上市公司的绩效变化。最终得到结论:第一,控股股东股权质押后会优先基于积极动机影响上市公司行为,在一定条件下积极动机会转化为消极动机;第二,控股股东股权质押后出于积极动机的行为会导致上市公司财务弹性降低;第三,控股股东股权质押后出于消极动机的行为会导致上市公司财务弹性降低。本文的主要贡献在于,从积极和消极两个视角出发建立了大股东股权质押对上市公司财务弹性的影响路径,拓宽了股权质押的研究思路和角度,丰富了股权质押经济后果的理论内容;通过研究大股东股权质押对神雾环保财务弹性的两类影响路径,能够对其他同样存在大股东股权质押的上市公司起到警示作用,为其他民营上市公司筹集资金和经营管理提供借鉴,同时给其他在发展中忽略财务弹性重要性的上市公司以相应提醒。