【摘 要】
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上市公司经理人报酬契约与资本结构互动关系是目前财务理论研究中的一大热点,很多专家学者对此发表过不同的观点。但是目前我国资本市场尚不完善,经理人报酬体系不健全。因此,如
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上市公司经理人报酬契约与资本结构互动关系是目前财务理论研究中的一大热点,很多专家学者对此发表过不同的观点。但是目前我国资本市场尚不完善,经理人报酬体系不健全。因此,如何分析验证并通过完善资本市场和健全经理人报酬体系来实现二者的最优化就成为一个亟待解决的问题。现有的对经理人报酬契约与资本结构互动关系的实证研究多是分析经理人长期激励机制对资本结构的影响,或只是关注资本结构下如何构建经理人的报酬契约。也就是在分析两者的关系时,只是考虑了静态分析方法,并没有动态地进行分析。为了研究二者之间的关系,我们对经理人报酬契约和资本结构的相互作用进行了相互检验。本文采用了实证研究方法。首先,论述了经理人报酬契约与资本结构的相关理论基础;然后,以深沪两市915家上市公司为研究对象,选取2005的主要财务指标作为样本数据,通过回归分析验证我国上市公司经理人报酬契约与资本结构的互动关系。结论表明,如果经理人不持有股权,则经理人所享有的短期激励与资本结构存在互动关系,也就是说经理人年度薪酬总和的对数与资产负债率之间都是显著性负相关关系;但是当经理人拥有一定的股权比率之后,经理人年度报酬总和对数与资产负债率之间虽然还是负相关关系,但是这种关系不再具有显著性,而经理人持股比率与资产负债率之间都是显著性负相关关系。本文进一步验证了企业性质和行业因素对结论的影响。再次,提出了完善资本市场体系和经理人薪酬体系的建议,包括:建立经理人薪酬体系、完善公司治理结构、完善我国资本市场体系、建立完善的经理人市场体制。最后,说明了本文所做研究的局限性。
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