林业碳汇项目开发不仅是应对气候变化的重要战略选择,也是提高林地经营水平与林地生产效率的有效途径,是实现我国林业生态和经济双重目标的重要载体。随着国内碳市场的逐步建立与发展,包括林业碳汇项目在内的CCER(China Certified Emission Reduction)项目(中国核证减排量)呈现较快发展的态势。但是,目前林业碳汇项目发展仍然面临诸多风险,这将对林业碳汇发展与项目投资决策均具有重要影响。如何对CCER林业碳汇项目开发风险进行测度,并对不确定性条件下CCER林业碳汇项目的投资价值做出客观评价,是学术界与社会各方普遍关注的问题,具有重要学术价值与现实意义。本文在简要分析我国CCER林业碳汇项目发展状况及其特点的基础上,基于调查数据与专家知识,综合运用三角模糊数与结构方程(SEM)方法,对现有项目风险评价模型进行了适应性改进,构建出适合CCER林业碳汇项目的风险测度模型,用于CCER林业碳汇项目风险测度;构建出纳入风险的CCER林业碳汇项目价值评估模型,以提高CCER林业碳汇项目价值评估的科学性与准确性;并采用上述风险测度模型与价值评估模型,以CCER林业碳汇项目A为例进行了实证检验。研究结果表明:(1)我国CCER林业碳汇项目近年来呈现较快发展的态势,但林业碳汇项目备案率和减排量签发率较低。现有碳汇造林项目、森林经营碳汇项目、竹子造林碳汇项目和竹林经营碳汇项目等四种不同类型林业碳汇项目,其中,碳汇造林项目是目前我国CCER林业碳汇项目的主体。同时,不同类型CCER林业碳汇项目增汇能力存在较大差异。(2)林业碳汇项目开发存在较大的风险。以CCER林业碳汇项目A为例,风险主要来源于经营风险和市场风险,其次是政策风险和自然风险;经营风险中的项目设计成本过高风险和经营者未按技术规程操作风险以及市场风险中的劳动力价格上涨风险和林地租金上涨风险比较高,项目A的风险综合影响大小为0.4819。(3)基于不同评估方法及是否考虑风险因素,CCER林业碳汇项目价值结果有显著差异。以CCER林业碳汇项目A为例,基于传统净现值方法(不考虑风险),项目A的净现值为7926.09万元;基于风险当量方法,在考虑项目风险损失的情况下,项目A的期望净现值为4106.51万元;基于实物期权方法,在考虑碳价格不确定性给项目带来的期权溢价时,项目A的投资价值为12979.71万元。基于上述分析,提出以下几点讨论:(1)尽管目前林业碳汇占碳市场的份额不大,但由于林业碳汇具有生态、经济与社会多重效益,未来发展前景良好。同时,由于在我国,满足造林再造林项目的合格林地资源十分有限,但符合森林经营的碳汇潜力巨大,未来应重点开发符合REDD+机制的森林抚育林业碳汇项目。(2)林业碳汇项目开发主体,应该重点加强经营风险的控制与防范,同时,政府应尽快明确制定林业碳汇项目入市交易相关政策与规则,并建立和完善林业碳汇市场投融资机制,以降低林业碳汇项目开发的政策性风险。(3)在项目价值评估中应该考虑风险损失和风险期权溢价,以对项目投资价值做出更为科学的评价;项目开发主体需要合理预测碳价格的波动对项目收益的潜在影响,加强项目风险管理与期权溢价核算。