企业集团的大量出现作为构建内部资本市场的平台,这使得内部资本市场的运作得以快速发展。内部资本市场可以缓解外部资本市场的限制,而且在一定程度上可以作为替代外部资本市场的有效途径。通过内部资本市场的运作,拥有多个投资机会的企业可以在一定程度上放松所面临的资金约束。本文将内部资本市场理论与中国股票市场的特点相结合,对企业集团进行内部资本市场运作的可能方式和结果进行讨论。内部资本市场效率与企业集团的经营结构和发展规模是相互作用的。内部资本市场属于企业集团内部的资本运作部分,集团公司治理结构的完善程度对其有较大的影响。对内部资本市场配置效率必须实施动态的、全面的、系统的研究。而在企业集团的经营过程中,内部关联方之间的借壳上市行为不仅会对整个集团的经营规模、组织结构和控制权关系等产生多方面影响,而且会影响企业可供支配的资源,进而影响企业集团内部资本市场的配置效率。本文以大连重工借壳上市的案例为研究对象,采用理论分析与案例研究相结合的方式,首先对内部资本市场效率的相关重要理论进行描述,然后根据大连重工﹒起重集团内部采取吸收合并和收购的方式对其子公司的借壳上市行为进行分析,以此案例来研究企业集团内部关联方之间借壳上市的内部资本市场运作对其内部资本市场效率的影响。文章运用企业价值分析、投资Q敏感性法以及现金流敏感性法来分析大连重工﹒起重集团内部资本市场的效率。研究结果表明,其内部资本市场效率受到各分部的影响,单一分部的有效经营并不能提高集团整体的资本配置效率。大连重工﹒起重集团通过借壳其子公司实现整体上市对集团以及其子公司的发展是有利的,不仅提高了其子公司的经营绩效,而且实现了集团的整体发展,但由于集团内部的交叉补贴现象,使集团将资本配置到投资收益低的分部,降低了企业集团整体内部资本市场效率。因此,企业集团的经营目标应该是集团内各分部经济利益的协同。通过分析影响集团内部资本市场效率的因素来加强增效因素并克服减效因素,从而构建一个高效的内部资本市场,这是内部资本市场效率研究的核心所在。