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金融市场的波动是现代金融学研究的核心问题, ARCH类模型已经成为最常用的研究金融资产价格波动的模型。它的一个最大的特点就是反应了方差时变的特点。本文使用ARCH类模型的几种常用形式,系统地对比分析了我国股票市场中不同市场条件、不同规模、不同行业股票价格的波动特征,进一步的从政策性因素、投资者心理和市场机制几个方面分析了原因,并在最后提出政策建议。
本文全文共分为5个部分:
第一部分主要介绍了金融市场中波动性研究的历史以及现状,并指出了本文的研究研究思路,研究方法,还说明了本文研究的理论和现实意义。
第二部分主要回顾了国内外有关ARCH类模型的研究历史和现状。
第三部分是本文的重点,这一部分分析了我国股市的总体波动特征,并深入分析了深市和沪市、牛市和熊市、大盘股和小盘股以及不同行业股票的波动特征,具体的描述了各种条件下的波动特征以及它们之间的差异。
第四部分从三个角度分析了我国股市波动特征形成的原因。首先从我国股市是个“政策市”出发,分析了政策性因素是我国股市波动特征形成的源头,市场内在机制和投资者行为是解释我国股市波动特征的内在原因。
第五部分针对前文的分析提出了政策建议,指出我国股市要坚持走市场化的道路,进一步加强和推进金融创新,采取优化市场微观结构以及引进“做市商”制度等措施进一步完善市场机制。此外,还指出要大力发展机构投资者以便进一步稳定市场。最后,指出了本文进一步的研究方向是要通过细分市场的研究,通过对比分析找到可以精确反映我国股市波动特征的新模型。