【摘 要】
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新冠肺炎疫情对我国金融市场的冲击主要是通过影响投资者对未来市场的预期、改变投资者的情绪,进而给金融市场带来扰动,引起股价波动。2020年以证券投资基金为主的机构投资者出现集中持股的现象,带动市场上的股票指数不断上涨,刺激投资者情绪持续走高。本文基于机构投资者集中持股的视角研究投资者情绪对股价波动性的影响。首先根据我国市场的实际情况,以客观指标与主观指标相结合的方式选取了共7个情绪代理指标和作为宏观
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新冠肺炎疫情对我国金融市场的冲击主要是通过影响投资者对未来市场的预期、改变投资者的情绪,进而给金融市场带来扰动,引起股价波动。2020年以证券投资基金为主的机构投资者出现集中持股的现象,带动市场上的股票指数不断上涨,刺激投资者情绪持续走高。本文基于机构投资者集中持股的视角研究投资者情绪对股价波动性的影响。首先根据我国市场的实际情况,以客观指标与主观指标相结合的方式选取了共7个情绪代理指标和作为宏观经济代理变量的一致性宏观经济景气指数,运用主成分分析法构建投资者情绪指数,并剔除宏观经济因素构建本文的核心指标投资者情绪综合指数CISIa。将机构投资者集中持股定义为由机构投资者团体持有的股票,以5%作为机构投资者之间的有效连接,并参考招商证券统计的我国股市四次集中持股的研究报告,筛选出90家符合条件的上市公司,以方差波动率作为衡量股价波动性的指标,选取中证1000指数作为市场的代理变量,分别生成机构投资者集中持股型股价波动性指标~2((1（11）与市场股价波动性指标~2((1（12）。通过ADF分别检验CISIa、~2((1（11）、~2((1（12）变量的平稳性,基于前者的检验,构建GARCH（1,1）模型研究变量波动的聚集效应,最后构建VAR模型研究CISIa和~2((1（11）以及CISIa和~2((1（12）两组变量之间的动态互动关系,在模型的检验中加入Granger因果检验,判断两组变量内部的因果关系,根据脉冲响应和方差分解的结果,研究单位随机扰动因素的动态变化路径以及对各个扰动项的相对程度信息。研究结果表明:投资者情绪对市场上股价波动性的影响是正向的;投资者情绪与股价波动之间表现出双向动态跨期的影响关系;同样程度的投资者情绪波动,对机构投资者集中持股型股价波动的影响大于对市场股价波动的影响;同样程度的股价波动,投资者情绪对集中持股型股价波动的解释力度大于对市场股价波动的解释力度。表现出机构投资者集中持股不仅加大了股价的波动,也加大了情绪对股价波动的解释力度。
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