由于资本市场分割的原因,中国孪生内资股与外资股之间的价格差异现象比较明显。本文有别于传统市场分割理论下的孪生股价格差异研究,从有限套利角度出发,将影响中国A、H孪生股之间套利交易的因素归结为QFII制度和噪音交易者风险,并围绕这两个因素运用包括截面回归、Granger因果检验以及多重协整在内的现代计量经济手段,对选定的24对样本A、H孪生股票的价格差异进行了研究。通过对这24对孪生股票平均价格差异率的描述性分析,本文发现QFII制度为境外机构投资者利用孪生股票的价格差异套利提供了制度上的可能性,致使QFII制度实施以后孪生股票的价差率有了比较明显的下降。同时,对QFII投资额度与价差率的Granger因果检验也表明投资额度的增加提升了A、H孪生股套利的潜在规模,使得价差率随之下降。在考察噪音交易者风险对孪生股套利的限制时,本文通过引入反映股票噪音交易成分的指标NCT值,建立了包括NCT值在内的对孪生股票价差率的多元线性回归模型,发现孪生A股相对较大的噪音交易成分对价差率的影响是显著的,这说明噪音交易者风险影响到了套利者的策略,从而延迟套利交易的进行或降低套利交易的规模,使得孪生股票之间的价格差异长期存在。本文最后还尝试将行为金融理论中噪音交易者风险下的DSSW价格模型应用于孪生股价差率的分析,但限于过小的样本数量及较短的考察期,结果并不是很理想。在完成了以上分析以后,本文以研究的结果为依据,站在进一步打破A、H孪生股之间套利限制的角度,对降低孪生股的价格差异提出了自己的思考和建议。