有效市场假说假设市场的参与者是理性的,然后现实生活中,市场的参与者往往是有限理性的,在某些时刻会出现非理性。这与市场中的暴涨暴跌现象相吻合。行为金融学认为资产价格在很大程度上受到投资者情绪的影响,投资者情绪的变化及其行为驱动会对资产的价格产生很大的影响。金融市场上,经常出现牛市,其中存在着许多投机性的牛市,投机性的牛市往往会造成非常严重的后果,甚至会产生系统性风险。在投机性的牛市中,在牛市快要结束时,总会出现疯狂的上涨和恐慌性的断崖式下跌。在这过程中,投资者情绪扮演了重要的角色,对价格产生重要的影响。2017年比特币市场出现了非常大的牛市,然而在2018年价格急转而下,市场上弥漫着贪婪和恐慌的情绪,在此背景下,本文想通过投资者情绪对比特币市场的影响进行深入探讨,进一步检验投资者情绪在比特币市场中的作用及影响。本文重点研究一下几个问题:首先是重新构建适用于比特币市场的投资者情绪;接下来展开投资者情绪对比特币市场影响的实证研究,主要是基于投资者情绪与比特币价格的关系,投资者情绪与收益率之间的关系;最后给出本文结论。通过对比特币市场的投资者情绪研究,得到如下结论:第一,投资者情绪与比特币价格存在正相关的长期均衡关系,投资者情绪是构成比特币价格短期波动的一股重要力量;第二,投资者情绪与收益率之间存在单向的因果关系,即收益率的变化是引起投资者情绪变化的原因;第三,通过对冲击效应的方差分解分析表明,投资者情绪波动和收益率波动大部分源于其自身。本文意在揭示投资者情绪对比特币价格波动的关系,为行为金融学提供来自比特币市场的证据。但不可否认,本文关于投资者情绪研究还不够深入,特别是比特币市场这样的新兴市场,投资者情绪的波动会给市场带来更多的不确定性,未来需要更深刻的认识投资者情绪与比特币价格波动的客观规律。