虽然中国股票市场的总市值在不断增加,2017年达到56万亿元,但自2008年全球金融危机以来,中国股市行情整体较差,虽然2015年经历了一波大牛市,但2010至2017年上证综合指数的年平均收益仅为2.12%,还不如银行定期存款利息高。以前流行的Beta策略效果也因此越来越差,越来越多的投资者将目光聚集到Alpha收益上,特别是2010年沪深300股指期货合约推出后,关于Alpha策略的实证研究逐渐多了起来,大部分研究表明我国股票市场存在Alpha收益。前人的研究主要集中在如何选取存在Alpha收益的股票,选取方案主要分为两类,一类是根据CAPM模型变形形式导出的静态Alpha值进行选股,另外一类是根据历史收益或相关财务指标进行选股,通常还会将选出的股票组合与股指期货联合起来构建对冲套利策略获取纯Alpha收益。而本文也利用Alpha值进行选股,但所用的Alpha值是大家关注较少的动态Alpha值,选股时不是单纯的判断Alpha大小,而是结合移动平均线策略进行选择。本文结合移动平均线策略,认为Alpha值的显著增加意味着个股价值开始凸显,值得买入。根据以上思路,提出了基于时变Alpha收益与多重假设检验的均线策略,策略内容如下:首先,利用B-Spline拟合时间的多项式函数,并借此估计CAPM模型变形形式得到时变Alpha收益(估计时使用G个样本);第二,利用假设检验来判断第G期的Alpha值是否显著大于过去K期的Alpha平均值,即构建移动平均线策略;第三,利用多重假设检验同时选出多只显著的股票形成投资组合,持有H期后卖出以获取超额收益。实证部分,本文利用上证A股2010至2017年的历史股票收益率数据对提出的策略进行了回测,发现能获得20%左右的年平均收益;为了止损又提出了两个优化策略,结合三个策略的表现,本文选出最好的四个参数组合,并根据每年表现对策略2、策略3的使用场景作出了调整,最后得出最佳策略使用方案为:明显上涨行情使用策略3,其他情况使用策略2,四个参数组合都可以使用。根据此方案,四个参数组合下2010年至2017年策略年平均收益均高于24%,最高为31.84%,远高于上证综合指数2.12%;而样本外2018年1月至11月的收益最低为-8.60%,远高于上证综合指数的收益率-21.74%,说明本文的策略的确是有效的。最后,本文结合Fama和French的五因子模型中的指标,对上证A股进行了分组并计算各组的策略收益,发现小市值股票超额收益高于大市值股票、高账面市值比股票超额收益高于低账面市值比股票、高盈利股票超额收益高于低盈利股票、保守投资股票超额收益高于激进投资股票,结论基本与传统观点一致,但本文发现两因素分组下,除大市值下中等账面市值比分组收益较低外,其他中等水平的分组都能获取最高的收益。