对目标企业确定收购价格是企业并购活动的关键环节,能否计算出合理的并购价格是并购双方十分关心的问题。本文总结了传统的企业定价估值方法存在的缺陷:一、假设企业的经营管理僵化不变,忽略了实际中经营管理的灵活性赋予目标企业的实物期权价值;二、传统的并购定价方法将目标企业的静态估值作为并购定价,未能正确区分定价与估值;三、它摒弃了并购参与双方竞争与合作的关系,忽视了并购价格谈判的博弈特征。通过案例及文献研究,分析出企业并购活动具有实物期权的特征,企业并购价格谈判具有博弈的特征。因此本文在传统并购估值方法的基础上,引入实物期权和博弈理论来研究不确定环境中的并购价格,建立更加完善的并购定价模型。此模型将并购活动的不确定性、管理柔性以及并购双方的讨价还价博弈等因素纳入目标企业的并购定价模型中,以弥补传统方法的缺陷,并通过案例分析证明研究成果在实践运用中的可行性。本文的核心内容包括三部分:第一,基于一定的假设条件,本文分析了并购价格由目标企业的实体价值、并购的实物期权价值以及实物期权价值损耗系数三因素决定,建立了基于实物期权理念的并购定价模型;第二,在前面的基于期权理念的并购定价模型基础上,本文对并购双方的谈判博弈做出一定的假设条件,分析了不完全信息情况下的定价博弈策略,确定并购均衡价格;第三,是在前面研究的基础上,通过对腾讯控股收购四维图新这一适用于不完全信息情况下真实案例的剖析,利用建立的模型分析测算出并购双方博弈后的均衡价格,将理论并购价格与实际成交价格比较,证明了基于实物期权和博弈理念的并购定价模型能更科学更合理地对目标企业进行定价。