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股票市场有效性理论是现代金融市场学的基础,它是研究股票价格对信息反应速度问题的学说。 本文简要的介绍了股票市场有效性以及国内外研究的现状,对中国股票市场有效性检验的理论和方法从适应中国实际情况的角度上进行了反思,认为中国股票市场股价波动不服从正态分布,随机游走模型不适应中国股票市场的有效性研究。资产资本定价亦因为联合假设问题而不适用。为了使研究切合数据,在综合分析、吸收国内外股票市场有效性研究理论和方法的前提下,选择Hurst指数,通过Ⅴ统计量发现中国股票市场的平均循环周期,并计算了Hurst指数,认为中国股票市场股价波动不是随机游走过程,而是一个有偏的随机过程。股价波动不是相互独立的,而是具有长期记忆性。这令投资者可通过运用技术分析法,分析股价的历史信息而获得超额利润,这不是在一个有效率市场中应该存在的。结合中国股票市场的实际问题,列举了若干与弱式有效不相符的现象,联系统计检验的结论,判断中国股票市场是无效的。 “可预测性”是伴随有效性的一个强进程概念。针对中国股票市场“可预测性”检验,选择了2004.4.20~2004.8.30日上证和深证有代表性的指数每日指数,计算了多重分形谱的参数α、f(α),寻求奇异指数变化幅度△α与指数变化△p、f(α)变化幅度△f与次日收盘指数涨落的关系。认为可以由前两日的△f的变化以一定的概率预测次日的股价指数收盘价的涨落。 最后,从市场机制、市场监管、信息披露、法制建设、市场主体行为五个方面分析了市场无效的原因。建议从完善市场机制、加强市场监管、完备法制建设、规范市场主体的行为来提高中国股票市场的有效性。