油气勘探开发项目的投资决策涉及到从勘探开始到生产结束的全过程,有许多不确定性因素,传统的投资决策分析方法惧怕不确定性,从而低估了项目价值。实物期权方法把不确定性当作是能够带来价值的因素；通过初期的小额投资,来获取未来进一步投资或者规避风险。实物期权不仅是一种与金融期权类似的处理投资灵活性的技术方法,更是一种思维方法,它大大促进了项目管理投资决策的科学化。实物期权理论修正了传统投资决策方法关于投资可逆和投资刚性的假设,而且它还特别注重投资过程各阶段的阶段性评价,在评估过程中采用无风险利率,客观而准确。实物期权除了考虑传统意义下的以现金流量为基础的项目价值外,还充分考虑了项目对企业未来成长机会的战略价值和项目管理柔性的期权价值,从而能够更完整、合理地评估项目的整体价值。本文深入探索实物期权方法在油气勘探开发项目投资决策中的应用。对复合实物期权的基本含义、定价方式以及其与油气勘探开发项目三阶段运行特征的吻合性进行了介绍；通过了解油气勘探开发项目的勘探、开发、生产三个阶段的主要内容,对油气勘探开发项目投资决策的特征做了比较详尽的论述；介绍了实物期权理论在油气勘探开发项目投资决策中的作用。油气勘探开发项目分为三个阶段,相当于一个多阶段的复合实物期权。这类期权的定价理论是非常复杂的。通过文献研究,本文引入了用于定价多阶段复合实物期权的理论模型。用数值方法,探索模型中的重要因素对投资项目的实物期权价值的影响。数值研究发现,在多阶段实物期权中,类分红收益率、无风险利率和波动率是影响投资项目实物期权价值的重要因素,而且它们带来的影响与经典的金融期权定价理论有比较大差别。主要的差别在于,多阶段实物期权的价值不再是无风险利率和波动率的增函数。此外,由于项目涉及到多个阶段,所以各个阶段的投资模式也会对项目的实物期权价值产生重要的影响。这些发现对于科学地把握油气勘探开发项目的实物期权的价值是很有帮助的。