论文部分内容阅读
股票市场是现代金融体系的重要组成部分,股票价格也是与经济运行、经济环境关系最为紧密的金融资产价格。随着中国股票市场规模、影响的扩大,其在我国金融市场中的重要性日益强化,对股票市场的研究也成为了金融研究领域的重要课题。近年来,由于国际国内经济形势的变动,我国货币政策进行了多次调整,因此关注货币政策与股票市场之间的联动关系具有鲜明的现实意义。本文选择2007-2013年为研究区间,运用VAR模型开展实证研究。考虑到不同规模的股票市场收益率在自身变动情况以及对货币政策变动的敏感性方面可能存在差异,本文在研究中将针对中美两国主板、中小板股票市场情况分别进行研究。同时,选用货币供应量及利率这两个指标分别衡量货币政策的变动,以研究中美货币政策对其股票市场收益率的影响。研究结果表明,中美货币供应量对股市收益率的正向冲击在各自的主板、中小板市场中均得以证明,而中国的实证检验结果也支持了利率变动对股市收益率有负向冲击的结论。在针对货币供应量对中美股市影响力差异的比较分析中可以发现:无论是对主板还是中小板股市,美国货币供应量增长率变动对股市收益率的冲击程度及解释能力均大于中国市场情况。本文从三个方面探索了造成上述差异的可能原因:(1)股债替代效应差异,中国债券市场收益率的上行将削弱股票作为投资替代品的吸引力,而美国债市收益率的下行则将强化股债替代效应;(2)政策预期效应差异,美联储政策方向的一致性以及量化宽松对投资者信心的提振作用,将使得美国货币供应量增加更易引导投资者产生乐观的预期;(3)市场结构差异,以专业投资机构为支柱的美国股票市场对政策的变动有更准确的解读,同时投资行为更趋于理性。