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我国中小板上市企业与实力雄厚的主板上市企业相比,融资难度大,风险高。一方面,中小板上市企业虽然具有这些相同特征,但由于经营状况、资产规模、融资成本、盈利波动性、担保能力及股权集中度等的影响也使不同中小板上市企业表现出明显不同的融资风险控制能力特点。基于融资风险控制能力视角,本文将中小板上市企业划分为融资风险控制能力强、弱、一般三类,对比研究不同类型中小板上市企业的债务融资对企业绩效的影响。另一方面,我国自2007年允许上市公司发行债券以来,已有相当一部分企业通过发行债券融资,虽然规模较小,但已发行债券融资是否对我国企业绩效产生一定影响,值得进行初步研究。 本文首先从理论方面阐述债务融资影响企业绩效的理论依据和传导机制,然后结合熵值法和K-Means快速聚类分析法,基于融资风险控制能力视角将中小板上市企业划分为融资风险控制能力强、弱、一般三类,既避免了将中小板上市企业视为同质所得研究结果的模糊性,符合我国的实际情况,又克服了专家打分法等的主观性,之后运用因子分析法得出样本企业绩效的综合评价指标体系,最后运用回归对比分析这三类企业的债务融资对企业绩效的影响,更加贴近中小板上市企业的实际经营和融资指导需要。 通过理论及实证分析,得出如下结论:第一,总体来看,我国已发行债券的中小板上市企业通过负债融资的规模处于居中水平,银行贷款和商业信用融资率较高,债券融资率最高达到了27.93%,均值约为8.5%,可知虽然资本市场上债券融资水平较低,但债券市场发展呈现出加速趋势,企业也更加重视债券这一新的融资途径。第二,强类和弱类样本企业债务规模都对企业绩效产生了显著的负面影响,且弱类样本企业的负面影响更大些,而一般类样本企业在10%的显著性水平上对企业绩效产生正面影响。第三,强类样本企业的银行贷款融资对企业绩效产生了显著的负面影响,商业信用融资对企业绩效产生正面影响,而一般类和弱类样本企业的银行贷款融资则与企业绩效存在微弱的正相关关系,商业信用融资对企业绩效的影响并不显著。强类样本企业(20%显著性水平)和一般类企业(10%显著性水平)债券融资都对企业绩效产生了微弱的正面影响,而弱类样本企业并未通过显著性检验。第四,已有的短期债务均对企业绩效产生负面影响,强类样本企业的长期债务在15%的显著性水平上对企业绩效产生了微弱的正面影响,而弱类和一般类样本企业长期债务对企业绩效影响均未通过显著性检验。