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随着我国资本市场的发展,证券投资的概念已经深入人心。但是如何分析上市公司,尤其是对权益进行估值,目前还没有形成有效的评价模式。本文的目的就是为证券投资者提供一种分析的方法,这种方法以剩余营业收益(ReOI)估值模型为核心,围绕其驱动因素进行财务分析,识别可持续和不可持续部分,再用完全信息预测法进行财务预测,用ReOI模型进行估值,最终为投资者的决策提供参考。本文共包括5个部分:第一部分是绪论。这一部分主要是介绍了研究背景、研究意义、国内外相关研究综述、本文的主要工作、研究思路与框架。第二部分是关于剩余收益(RE)估值模型和剩余营业收益(ReOI)估值模型的分析。ReOI模型是RE模型的衍生形式,通过对RE模型和ReOI模型的对比分析,找出两者驱动因素的不同之处。并指出如果净金融负债(NFO)以公允价值计量的话,那么ReOI模型是更好的估值模型。第三部分从理论上分析了基于ReOI估值模型的财务分析体系。本部分首先描述了财务报表是如何表达公司的经济活动,其次根据ReOI的驱动因素重新编制了四大财务报表,最后给出了根据调整后的报表进行分析的框架,包括比率分析、共同比分析、趋势分析、盈利能力分析和增长能力分析。第四部分是案例分析。这部分以张裕A(600869)为例,来应用上述财务分析体系和ReOI估值模型。内容包括公司概述、宏观经济分析、葡萄酒行业分析、公司产品分析、公司财务分析,并给出估值和投资建议。相关结论为,预测其2009年到2011年的每股综合收益分别为1.98元、2.37元和2.93元,对应的杠杆远期市盈率分别为25.82倍、23.13倍和21.33倍;对应的杠杆市净率分别为10.94倍、10.40倍和9.79倍。剩余营业收益模型(ReOI)给出的公司2010年末的每股价值约为67.65元,结合敏感性分析,本文认为公司A股的市场价格较为合理,给予其“谨慎推荐”的评级。第五部分是结论与展望。主要结论为该财务分析体系在我国是较为适用的,它在评估我国A股上市公司的内在价值时,与上市公司的收盘价不会出现太大偏离。