论文部分内容阅读
随着我国与世界经济的不断融合,客观上要求我国的企业特别是上市公司不断提升其竞争能力、盈利能力和创新能力,以适应日趋激烈的企业竞争形势。这就要求作为证券市场主体的上市公司积极通过在资本市场中的各种运作手段,以实现企业的持续性发展。证券市场逐渐成为上市公司与非上市公司之间收购兼并的一个舞台,企业并购重组在国内外已经成为企业发展壮大的重要手段。
经过并购重组后这些公司经营绩效表现究竟如何呢?国有控股上市公司的重组绩效与非国有控股上市公司的重组绩效有什么不同呢?股市行情(波动)对重大资产重组绩效的影响如何?不同所有制类型上市公司的重大资产重组事件对其股票溢价的影响又会是怎样呢?
文章第一章选取了2002-2005年度我国A股市场468个重大资产重组事件样本,对重大资产重组事件对公司绩效的影响进行了研究,研究表明重大资产重组总体上对公司业绩有持续的改善,为公司创造了价值,但绩效增长的内在质量和可持续性还有待提高;国有控股上市公司资产重组事件对公司业绩的影响要好于总体样本,国有资产在重大重组事件中实现了保值增值,但长期发展动力欠缺;非国有控股上市公司没有因重大资产重组产生持续的业绩提升,相反,公司业绩有下降趋势,且在重组前有故意做大业绩、为相关利益者谋取利益而损害上市公司绩效的嫌疑。文章的结论进一步证明了殷明(2008)研究结论的可靠性和稳定性。
文章第二章以重大资产重组绩效研究为基础,进一步探讨了股市行情(波动)对重组绩效的影响,我们分不同的所有制类型(国有控股与非国有控股)的重组绩效与股市行情的关系进行了计量分析。试图分析非国有控股上市公司重组绩效弱于国有控股上市公司是否是基于非国有控股上市公司由于体制灵活,倾向于利用重组题材从资本市场获取更多的利益,而忽视重组事件对公司绩效本身的影响。根据我们所获取的样本,研究发现股市行情对两种所有制类型重组绩效的影响均不显著。
文章第三章分析了不同所有制类型重大资产重组对其股票溢价的影响。由于国有控股上市公司的重大资产重组绩效要好于非国有控股上市公司,那么国有控股上市公司在重大资产重组前后的股票溢价是否应显著大于非国有控股上市公司的股票溢价呢。研究发现股票溢价对上市公司所有制类型的敏感度并不显著,重组溢价对市场趋势(上涨、持平、下跌)也不敏感,但与上证指数变量强相关。文章还通过设计样本选取的“窗口期”讨论了中国证券市场的规范性问题(从“内幕消息”的散布程度),并给出了相关评论。
文章第四章是论文的总体性结论与启示。