现代金融学研究的谜团——IPO抑价(underpricing),在近几十年来已经逐渐成为学术界研究的重点领域。对它的解释可以分成两个角度：其一是基于一级市场发行抑价,其二是基于二级市场交易溢价的IPO首日超额收益。国内对于这方面的研究主要注重研究中国资本市场特殊的制度安排如何使得IPO在一级市场上定价过低。事实上,我国新股发行制度经过不断改革,已经在市场化道路上迈出了一大步,新股发行制度的缺陷已经不再是IPO抑价的主要原因。随着心理学和经济学研究的深入,行为金融理论得到了长足的发展,越来越多的专家学者认为IPO首日超常收益主要受市场中投资者情绪的影响。本文的研究主要基于行为金融理论,在分析国内资本市场中投资者情绪的特征以及形成这些特征原因的基础上,认为投资者情绪在我国资本市场中普遍存在。在接下来的分析中引入了Derrien模型对我国创业板IPO市场中的机构投资者和噪音交易者的情绪进行刻画,并对其影响机制进行说明。本文认为在创业板IPO上市当日,开盘之初,在噪音交易者的巨大需求之下,致使股票在二级市场的交易价格远远偏离发行价。尔后,随着时间的推移,噪音交易者对于新股的认识逐步趋于理性,投资热情下降。本文在参考国内外诸多情绪指标后,选取了具有代表性的指标,使得投资者情绪指标体系更为完备。指标体系中噪音交易者情绪指标包括上市首日换手率(turnover),中签率(lot)、IPO上市前3个月市场收益(mrt60)、IPO上市前30天内创业板IPO上市融资总额(preipo)。控制变量指标包括公司募集资本总数的对数(lnsize)、公司年龄(age)和累计投标询价范围(bbw)。通过回归分析和相关性分析发现,创业板IPO首日超常收益随投资者的狂躁程度增加而增加。更进一步分析表明,我国创业板IPO首日超常收益的主要是由投资者情绪而不是发行市场定价过低引起的。通过本文研究,可以发现是创业板市场中IPO首日超常收益主要是由其中普遍存在的投资者情绪因素引起的。我们应该对IPO市场中的投资者情绪进行关注,引导投资者进行理性投资,从而使得创业板IPO首日超常收益有效降低,保证创业板市场的健康发展。