【摘 要】
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自2004年5月17日中小企业板在深圳创设以来,截至2006年12月31日,短短两年多的时间里已经有102家中小企业在此上市,其发展十分迅速。中小企业板拓宽了中小企业的直接融资渠道,
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自2004年5月17日中小企业板在深圳创设以来,截至2006年12月31日,短短两年多的时间里已经有102家中小企业在此上市,其发展十分迅速。中小企业板拓宽了中小企业的直接融资渠道,其发展有利于更大范围地发挥资本市场的资源配置功能和优化我国金融市场的整体结构。但是,由于研究时间的限制,学术界对中小企业板上市公司尚缺乏深入研究,尤其是中小板上市公司资本结构的治理效应问题还是一个未知数。因此,有必要对我国特定的制度背景下的中小板上市公司资本结构治理效应问题进行深入研究分析。从理论上分析,企业资本结构与其自身价值是密切相关的,中小板上市公司也不例外。因为资本结构是企业利益相关者权利义务的集中反映,它影响并决定着公司的治理结构,进而影响并决定着企业行为特征及企业价值。其中,资本结构的治理效应又可划分为股权融资的治理效应和债务融资的治理效应。以中小板上市公司为样本,进行实证检验的结果则表明:其资本结构具有负向治理效应,随着资产负债率的提高,中小板上市公司的治理效率在下降;中小板上市公司国有股、法人股和社会公众股的治理作用不明显,管理者持股具有正向治理效应;其股权集中度也呈现出正向的治理效应;从债务的利息结构看,中小板上市公司的有息债务表现出显著的负向治理效应;从债务的期限结构看,中小板上市公司的长期债务具有显著的负向治理效应。基于理论分析和实证检验的结论,本文提出如下优化中小板上市公司资本结构的措施:完善企业债务约束机制、拓宽中小板上市公司融资渠道、深化银行体制改革、强化股东治理作用等。
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