近几年,随着中国金融改革和金融创新的逐步深入,以及监管机构对于企业发行债券准入门槛的进一步降低,越来越多的企业选择发行债券作为其融资途径,信用债正成为越来越重要的投资品种,对于信用债的研究特别是对其定价的研究就显得尤为重要。由于信用债存在违约风险,投资者一般会要求一个比国债更高的收益率作为风险补偿,所以作为风险补偿度量衡的信用利差——即信用债到期收益率与无风险利率之差——自然就成为信用债定价的一个核心因素。国外研究表明,相对于违约补偿,宏观系统风险是影响信用利差的更为重要的因素。借鉴国内外的研究成果,本文重点从经验分析的角度探讨信用利差主要受哪些宏观经济因素的影响以及影响机制是怎样的,基于2007年至2012年我国银行间债券市场的两轮牛熊转换,我们对信用债的信用利差走势进行分析,探索宏观经济变量的变化是否在债券投资实战中具有指导意义。　　本文重点分析通胀程度、经济增长、宏观流动性和利率水平这四方面宏观因素对信用利差的影响。通过对变量的描述性统计、统计模型回归以及结合美林投资时钟理论的深入分析,我们大致得出以下几点结论:　　第一,虽然中国债券市场在近几年快速发展,交易活跃,但我们用最新的数据带入模型后显示,结构化模型对当前的债券市场的解释力依然不强。　　第二,在我们选取的四方面宏观经济因素中,利率对信用利差的影响最为显著,其影响方向基本为反向,但某些市场因素会改变两者之间的反向关系。　　第三,基于利率和信用利差的反向关系,在利率上行时,信用债收益率上行幅度小于国债,信用债更具防守价值;在利率下行时,信用债收益率下行幅度亦小于国债,投资国债将获得更多收益。需要注意的是,要随时防范冲击性事件对利率和信用利差反向关系的影响,及时调整投资策略。　　第四,其它宏观经济因素对信用利差的影响不是很显著,部分模型结果跟一般经验相左。　　最后,我们针对国内债券市场的不足之处提出了一些政策建议。