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从代理理论来看,董事会制度是为解决所有权与控制权分离引起的利益冲突而发展出来的公司治理机制。在经济制度层面上,董事会的治理效率体现在通过合理的激励与监督机制,降低股东与董事会、董事会与经理人之间的代理成本,最终提高公司绩效、提升企业价值。研究董事会特征与其治理效率之间的关系具有重要的理论和现实意义。 从目前的情况来看,大多数研究都是从董事会的一个侧面或者是某一方向进行分析的。文章首先从经济学角度出发对董事会制度的性质和功效进行了分析,指出董事会作为公司内部的一种内生性的控制机制有助于减少和削弱代理问题的发生,是公司内部治理结构的核心;同时结合目前已有的研究,从公司董事会的制度安排和行为特征这个角度入手建立了一个对董事会治理效率的简要分析框架;认为董事会治理效率应该从组织结构、监督机制、激励机制以及行为效率几个方面来综合考察。在此基础上运用比较分析的方法,对公司董事会制度安排和行为特征进行国际比较,并针对中国目前的实际情况进行深入分析。然后根据前文分析的结果,提出研究假设并且设定研究变量,选取样本公司相关数据,对公司董事会制度安排和行为特征的各个方面与公司绩效(董事会治理效率的具体体现)的关系进行实证研究。 研究发现:要想进一步提高我国上市公司董事会的治理效率,必须改变目前我国上市公司“一股独大”的股权结构;同时制度变迁必须注重发挥市场配置资源的作用,用行政力量过度干预可能反而会导致相反的效果;董事会具体的制度安排和行为特征是影响董事会治理效率的重要因素,它们都对公司绩效(即董事会治理效率的具体体现)有着一定的影响,具体表现为:董事会规模、独立董事比例、董事长(或董事)和总经理的两职合一与公司绩效负相关,董事持股比例、董事会会议频率、董事年龄指数则与公司绩效正相关。一方面制度安排和行为特征必然影响董事会的治理效率;另一方面董事会的制度安排和行为特征可能是一个内生变量,即企业的制度因素(如董事会在企业权力架构中的定位、内外制约机制的完善程度等)将会影响董事会制度安排和行为特征,从而表现出与董事会效率的相关性。 从目前的实际情况来看,应该从以下几个方面入手来进一步提高董事会治理效率:改造国有股权,优化融资结构;采取适度有效的董事会规模和会议频率;进一步完善独立董事制度;加快推进董事长或董事与总经理两职分离;优化董事选举和激励制度;加强相关治理体系和机制建设。