本文主要以新制度经济史学的核心理论——制度变迁理论为分析框架,力求对近代中国证券市场进行全面系统地分析,清晰地勾勒出市场发展的历史轨迹,并作出客观、科学地评价。首先,借助制度变迁理论的供求分析框架,本文从制度的需求角度分析了近代中国证券市场产生的原因,并探讨了中国传统文化与证券市场之间的关系。作者认为,随着股份制企业的快速发展,原有的信贷体系根本无法满足市场日益膨胀的资金需求,证券融资模式成为客观需要。同时,近代中国证券市场是传统文化与西方思潮碰撞与融合的产物,更是中国近代化进程的附属品。其次,以制度变迁的主体为视角,通过考察初级行动团体与次级行动团体在证券市场制度变迁中的作为,阐述了晚清及北洋政府时期中国证券市场的发展历程。作者认为,在南京国民政府成立之前,中国证券市场的制度变迁属于初级行动团体领导下的诱致性变迁过程,表现出明显的市场主导性和自发性,而政府在其发展过程中仅起到辅助性的次要作用。复次,以政府为主要考察对象,通过分析中央政府介入证券市场的目的与方式,评析证券市场中的政府行为,并阐述南京国民政府时期中国证券市场的发展历程。作者认为,中央政府以裁判员的身份干预近代证券市场,进行监督管理,以弥补自由市场的不足,是符合证券市场健康发展目标的,属于正向交替。同时,近代中央政府又以运动员的身份参与证券市场,大量发行政府公债,无视市场的承受能力,更无视市场的反馈与抵制,使证券市场的演变方向与健康发展的目标相悖,造成逆向交替。再次,本文分析了证券市场与近代产业之间的关系以及钱庄、银行的证券投资行为,以此对近代中国证券市场的融资、资源配置功能的发挥以及外在效率的实现进行客观的评价。作者认为,近代证券市场不为产业服务,产业发展也不依托证券市场,产业与证券市场严重脱节。钱庄与银行是近代中国证券市场最重要的投资者之一,而投资态度的差异与参与程度的高低注定了钱庄的没落与银行的兴盛。最后,通过考察近代中国证券市场的价格波动情况,从市场和政府两个方面分析波动的原因,以此诠释近代中国证券市场的资本定价功能的实现、市场运行的内在效率以及法治监管的执行情况。作者认为,近代中国证券市场价格波动剧烈,证券投机风潮迭起,投资者对市场没有稳定的预期,市场估值体系混乱,致使证券市场的资本定价功能丧失,严重影响了证券市场内在效率的实现。通过对近代中国证券市场的产生与发展、政府干预与监管、市场效率与投资者行为以及市场价格波动与效率等方面的研究分析,作者认为近代中国证券市场具有明显的制度移植性,是在投资者等初级行动团体的需求和努力下产生的。近代中国证券市场的发展初期表现为诱致性制度变迁的自由发展特征,但随着以政府为代表的次级行动团体的出现与参与程度的加深,政府强制性干预成为市场发展的主导力量。在市场因素与政府因素的交替作用下,近代中国证券市场的历史演进与制度变迁呈现出曲折性、波动性、投机性、财政性以及不健全性,属于一个运行低效的资本市场。