投资—现金流敏感性是企业投资行为对内部现金流的敏感程度,目前对敏感性的解释主要有融资约束假说和自由现金流假说两种。融资约束假说是以信息不对称理论为基础提出的,而自由现金流假说是以企业所有者与管理者的代理冲突为背景提出的。众多研究证实我国主板市场存在投资—现金流敏感性,针对中小板的研究则比较匮乏,因此本文以中小板企业为对象,从企业成长性的角度探讨投资—现金流敏感性,为中小企业板上市企业投融资行为的改进提供理论参考和现实依据。本文选取中小板上市企业2007-2009年的数据为样本,首先使用主成分分析法构建企业成长性指标,采用投资模型进行多元线性回归,验证了投资—现金流敏感性在中小板企业中的存在,引起敏感性的原因是融资约束假说。然后本文对样本企业成长性进行高低分组,分别验证不同成长性下敏感性的差异,结果发现两组样本都是由融资约束引起敏感性,并且成长性差的企业敏感性更强烈,受到的融资约束程度更大。之后本文对主板企业成长性和敏感性进行了分析,发现主板企业成长性不如中小板企业,同时也存在显著的敏感性,但其主要原因是代理冲突引起的自由现金流假说。最后本文提出建立中小企业服务体系、完善信息披露制度等措施以改善中小板上市企业的融资现状。本文的创新之处在于使用企业成长性替代托宾Q值来衡量企业投资机会进行研究,并探讨了不同成长性下企业敏感性的差异。