论文部分内容阅读
金融市场中各种资产价格之间存在广泛的关联变动,具有类似特征的金融资产(例如小市值公司股票,价值型公司股票等)的收益存在共同的变动因子。经典的基于理性投资者与无摩擦资本市场的金融理论认为不同证券之间的价格关联性是由证券本身内在价值的共同变动决定的,因此资产价格关联性的变动必然是由资产基本面的变动所导致。除了经典的资产价格关联变动的理论之外,还有另外三种非经典的金融学理论认为资产价格关联变动可能由市场摩擦或者投资者情绪等因素造成。本文通过对沪深300指数调整成分股与股指期货上市交易这两个事件的研究,利川实证分析检验的手段,为非经典的资产价格关联变动理论提供了新的支持证据。 本文关于沪深300指数调整成分股事件的研究发现,在沪深300指数逐渐发展为市场主流指数的年份,新调入沪深300指数的股票与沪深300指数的关联程度增大,与市场中非沪深300指数成分股的股票的关联程度下降;而对调出股票而言,情况恰好相反,调出沪深300指数的股票与沪深300指数的关联程度下降,与市场中非沪深300指数成分股的股票的关联程度上升。本文关于股指期货上市交易的研究发现,沪深300指数成分股之间的协方差在股指期货上市后显著增加。本文的实证分析提供的一系列证据表明中国股市的股价关联变动不仅仅由股票内在价值决定,市场摩擦或投资者情绪等因素对股票价格的关联变动也有重要的影响。