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可转换债券是一种非常复杂的混合证券。可转换债券的价值与标的资产及利率高度相关,而可转换债券的期限一般比较长,因而在较长时间内假定利率不变的单因素模型是不合理的;同时,可转换债券作为具有固定收益特征的证券,若发行者不能支付相应的现金流,可转换债券将会发生违约,因此它是一种信用资产,在研究其定价问题时考虑信用风险是十分重要的。我们认为,研究可转换债券时应该同时考虑以上三个因素,即:标的股票价格、利率和信用风险。
本文旨在通过理论研究和实证检验确定适合国内可转换债券定价的方法,并对机场转债1进行价值估计。首先,我们简要介绍了可转换债券的发展状况、研究背景和条款特征。然后,以期权定价理论和有限差分方法为基础研究了可转换债券不考虑信用风险的双因素定价模型和考虑信用风险的双因素定价模型,分别对两种模型进行模型推导、边界条件设定以及建立算子分裂隐式有限差分方法,并运用SAS编程对机场转债进行定价分析。最后得出结论:在对国内可转债进行定价分析时,相对于不考虑信用风险的可转债双因素定价模型来说,考虑信用风险的可转债双因素定价模型是比较合理的。
本文的创新之处在于利用算子分裂的隐式有限差分方法对考虑信用风险的可转换债券双因素模型进行定价分析,并以机场转债为例利用SAS编程进行定价模拟。