作为资产定价、投资组合选择和衍生产品设计的核心,金融资产收益率及其波动性的研究至关重要。金融资产的收益率通常是进行正常的、小幅度的平稳变化,但是在某些情况下,会在短时间内发生向上或向下的大幅度突然性变动。在金融计量理论中,一般将资产收益率的这一特性称为跳跃或跳跃行为。跳跃行为发生的概率很小,但是一旦发生,波动幅度便很大,会对诸如股票、债券及衍生品等市场造成巨大的冲击。特别是对中国这样的发展中国家,金融市场尚处于发展阶段,缺乏较为健全的运行机制,金融市场易受到国内外金融事件的冲击而产生剧烈震荡。尤其是在遭受到2007年美国金融危机以及2012年欧洲债务危机等突发事件的冲击后,我国金融市场的波动与跳跃异常明显。过于频繁的市场跳跃不仅会对资产的即期收益造成冲击,而且还会进一步影响到波动性、市场风险及风险溢价等各个方面。因此,选用合适的模型对我国资产收益过程中的跳跃行为进行深入分析具有重要的意义。本文首先对我国股票市场整体层面和不同行业板块间的波动及跳跃特征进行深入分析。而后讨论了不同宏观经济信息与股票市场跳跃行为的关系,对资产跳跃行为背后的经济原因进行了剖析。接着,本文就跳跃行为对风险管理以及跳跃行为对跨期资产定价的影响进行了全面而深入的分析。为了揭示我国股票市场整体以及各行业的跳跃特征,本文采用ARJI-GARCH-jump模型,以自回归结构构建条件跳跃强度的随机过程,考虑跳跃行为的时变特征和聚集效应,并利用反馈函数分析跳跃行为对正常波动的反馈效应。实证研究表明:从整个市场的层面上看,我国股票市场的跳跃行为存在显著的时变特征和聚集效应,跳跃行为会对股票收益率产生负向影响,历史跳跃行为对正常连续扰动的条件波动不存在反馈效应,但是条件波动对于好消息和坏消息的非对称影响是敏感的。股票收益率总条件方差中有较高的比率是由跳跃扰动所引起的。从各行业板块上说,不同行业的跳跃行为会对样本期内的资产收益率产生不同方向的影响,各行业的跳跃行为有其特殊性。在研究跳跃行为背后的经济原因时,本文在自回归条件跳跃强度的跳跃扩散模型的基础上,引入货币政策及宏观经济指标的信息发布变量和意外冲击变量,对不同类型的宏观信息发布以及信息发布的意外冲击对我国股票市场跳跃行为的影响机制进行深入考察。实证研究表明:货币政策和宏观经济指标的发布和意外冲击对股票市场的跳跃行为具有显著影响。存款准备金率调整的信息发布的当期及存款准备金率的实际调整的滞后期对跳跃强度具有显著影响,利率调整的信息的发布,不论是当期还是滞后期,均无法对跳跃强度产生显著影响。GDP、城镇固定资产投资额、社会消费品零售总额、广义货币供应量和人民币新增贷款的信息发布当期及其滞后期均就会对股票市场的跳跃强度产生显著影响,规模以上工业增加值的发布当期会影响股票市场的跳跃强度。GDP、贸易差额、广义货币供应量、人民币新增贷款、CPI和PPI信息冲击的当期及其滞后期,社会消费品零售总额的当期及城镇固定资产投资额的滞后期冲击均就会对股票市场的跳跃强度产生影响。研究当市场存在跳跃行为下的风险度量,本文提出ARJI-GARCH-GPD模型进行分析。该模型首先通过ARJI-GARCH-Jump模型对收益率序列进行相应的过滤处理,提取收益率序列中的跳跃性,对收益率序列滤波,然后利用极值理论对独立同分布的残差序列进行尾部分析,提高了风险度量的准确性。实证结果表明:ARJI-GARCH-GPD模型对风险价值的预测比单纯使用GARCH类模型、ARJI-GARCH-Jump模型或极值理论得出的预测更准确且贴近现实。从各种回测检验的检测结果上看,ARJI-GARCH-GPD模型的表现最优。在考察我国股票市场风险收益的权衡关系时,本文利用ARJI-GARCH-M模型对我国股票市场的风险收益权衡关系进行更为准确的捕捉。此外,我们还就方差中的不同风险来源是否在市场中被定价以及不同的宏观信息发布对股票市场风险收益权衡关系的影响进行了分析。实证研究指出:ARJI-GARCH-M模型中风险溢价参数为正且在统计上高度显著,表明在模型中纳入跳跃成分可以很大地改进模型对于风险收益权衡关系的拟合。对不同来源的风险与收益的关系进行研究发现,不同来源的风险在市场中均有相应的定价。最后,在模型中纳入不同宏观信息冲击的影响指出,不同的宏观经济冲击对于股票市场的风险收益关系的影响不同,除了 CPI和PPI对风险收益权衡关系的影响系数为正外,GDP、规模以上工业增加值增长率、城镇固定资产投资额、社会消费品零售总额、贸易差额、广义货币供应量和人民币新增贷款的影响系数均为负。本研究的主要贡献体现在全面地、多角度地研究我国股票市场的跳跃性及其对风险管理、跨期资产定价的影响;提出ARJI-GARCH-GPD模型为极端风险下的风险管理提供了更为准确的度量工具,以及时变跳跃风险溢价ARJI-GARCH-M模型,揭示了不同宏观经济指标在时变风险-收益权衡关系中的作用。