【摘 要】
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在过去的20年中,随着金融市场的不断发展,越来越多的证券市场现象无法从经典的有效市场理论中得到答案.该文首先从有效市场理论的理论基础和实证研究入手,阐述其作为一个成熟
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在过去的20年中,随着金融市场的不断发展,越来越多的证券市场现象无法从经典的有效市场理论中得到答案.该文首先从有效市场理论的理论基础和实证研究入手,阐述其作为一个成熟理论的局限性.如何有效解释证券市场这些所谓的反常现象呢?带着这样的问题,该文引进西方国家在近二十年发展的一个新的研究领域——行为金融理论,并对它的发展历史,心理学基础以及理论研究成果和模型进行详细的论述.行为金融理论有力的解释了许多传统理论无法解释的现象,如封闭式基金之谜、小公司之谜、股票溢价之谜等等.该文的重要任务之一就是选取中国证券市场两个这样的典型现象,并以行为金融学的观点和方法对其进行验证和分析,来阐述其适用性问题.文章在最后两大部分分别对中国封闭式基金折价现象和股票价格对盈利信息反应过度和反应不足现象进行数据分析和实证检验,运用行为金融理论中行为主体并非完全理性的观点设计出噪音交易模型和投资者情感决策模型,来证明行为金融理论在解释中国证券市场现象的合理性和适用性.然而,由于行为金融理论的发展仍然处于初级阶段,它对各种问题的解决缺乏统一的模型,因此对证券市场定价只能提供方向指导,无法精确预测,这是未来该领域研究的方向.
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