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自1990年12月份上海证券交易所宣布正式成立以来,我国股票市场历经三十多年的建设与发展,整个市场朝着规范化和市场化的方向持续发展,逐步成为一个规模大、交易活跃的融资体系。但是与西方国家相比,我国股市创建相对较晚,发展还不成熟,呈现出股价波动大、收益风险大的特点。市场大起大落,而股价短期大幅度波动又进一步助长投机风气,扰乱了市场资源分配功能。基于此,实务界及相关学者都围绕中国股市、股票定价问题展开研究,以探究中国股市定价规律,维护资本市场健康稳定发展。目前,在既有的研究中,多是基于主流定价模型对国内股市进行探究、分析,并非完全适用于我国市场。与此同时,所发现的市场异象增多,异象背后的风险因子数量呈增长趋势,因子定价模型也从Sharpe（1964）的CAPM单因子模型逐渐发展到Fama和French（2015）的五因子模型,模型中因子个数在逐渐增多。基于此,国外学者重新审视因子结构,尝试采用主成分分析提取公共定价因子,构建出数量较少的、在该市场中股票收益横截面上最具重要性的经济风险定价因子。Zhang（2009）采用主成分分析方法,从按规模、账面市值比排序而形成的投资组合中提取出与账面市值比和规模具有显著相关性、对收益产生影响的定价因子。国外在公共定价因子相关研究方面还处在发展阶段,而国内对此方面的研究极少,这也使得我国股市的因子定价模型存在一定局限性,对我国股市收益率结构的研究不够全面、深入。为了更好地探究中国股市收益在截面上的规律,本文参考Clarke（2022）的方法,试图提取出仅与中国股票收益相关的、最重要的经济风险定价因子,构建中国股市的水平、斜率、曲率因子模型（也称为“LSC模型”）,以期能够较好地捕获我国股市的收益变动。本文以1999年5月至2021年4月的中国A股相关数据作为研究样本,以公司特征作为预测变量估计出个股预期收益,基于预测收益构建25个投资组合,采用主成分分析法从投资组合收益中提取公共定价因子以构建LSC模型,检验该因子结构的稳健性,并对该模型展开样本内时间序列检验;随后,构建90个投资组合作为测试资产,将LSC模型与主流定价模型进行时间序列、横截面检验,比较分析不同因子模型在中国股市的适用性,并用Horse Races检验方法以检验水平、斜率、曲率三个因子是否能够较好地反映收益中潜在的因子结构;最后,基于ICAPM视角,对LSC模型进行解释,以判断LSC模型能否捕获与经济状态变量相关的风险。本文所得结论主要为:（1）从利用预测收益构建的投资组合中,可观察到,从低回报投资组合到高回报投资组合,规模（Size）呈单调递减趋势,账面市值比（B/M）呈单调递增趋势,呈现显著的规模效应、价值效应。（2）所构建的水平、斜率、曲率因子能够解释投资组合95.21%的方差,其中水平因子的方差解释率最高,表明市场风险对收益的影响较大。水平、斜率、曲率因子结构不受投资组合的分组数量、样本信息影响,具有较高的稳健性。（3）该模型的样本内时间序列检验结果表明,该模型能够捕获投资组合平均收益的大部分价差,具有较高的有效性。（4）LSC模型与CAPM、Fama-French三因子模型等主流的因子定价模型在时间序列、横截面检验方面的比较分析结果表明,LSC模型的整体表现优于其他模型,对于中国股市具有较好的适用性。此外,Horse Races检验结果表明,LSC模型能够较好地反映了收益中潜在的因子结构。（5）通过ICAPM的视角对水平、斜率、曲率因子模型进行解释分析,结果表明三因子捕获了与我国经济状态变量相关的风险。本文在研究中创新之处主要体现在三个方面:（1）基于Zhang（2009）从投资组合中构建出定价因子,本文从投资组合中提取水平、斜率、曲率定价因子,综合考虑各市场异象背后的风险因子对收益的影响,能够更好地反映股市收益在截面上的规律。由于国内的研究文献暂未涉及在股市中构建水平、斜率、曲率因子,这为国内在因子定价模型的研究上提供新方向。（2）本文基于主成分分析从按预期收益划分的投资组合中提取定价因子,并非从按某些公司特征划分的投资组合中提取,有助于强化与预期收益相关的收益率结构,使得与预期收益无关的扰动相互抵消,能够凸显并提取出与预期收益相关的定价因子。这为国内因子结构的相关研究提供了新思路。（3）本文基于中国股市数据构建水平、斜率、曲率因子模型,探讨我国股市收益在截面上的规律,并使用多种方法将该模型与CAPM、Fama-French类多因子模型进行比较分析,发现LSC模型对我国股市具有较好的适用性,为国内定价模型的相关研究提供参考。由于研究水平有限,本文在研究中存在一些不足:（1）所提取的定价因子在某种程度上受到预测变量限制。本文以文中所构建的预测变量估计预期收益,继而提取定价因子,然而可能存在其他未知的重要预测变量可用于估计预期收益。（2）本文对因子的提取、模型的估计以及对比研究分析都是基于全样本展开的,但可能在不同时间段内所构建的因子模型的定价表现以及模型的适用性对比分析结果存在一些差异。