2009年IPO重启以来,新股上市超募现象便引起了资本市场的广泛关注,为了解决新股上市严重超募的问题,2013年证监会出台了相关政策,调整新股上市的相关规定,此后新股上市超募现象逐渐减少。近几年,随着注册制在创业板和科创板的顺利实施以及2021年新股发行询价机制新规的实施,新股超募现象重返资本市场。因而,分析上市公司IPO超募资金的形成原因及超募资金使用效果显得尤为重要。本文研究的核心问题是企业IPO超募资金的成因及超募资金的使用效果。运用规范研究法、案例分析法,选取上市时获得大量超募资金且超募资金投向清晰的公司海普瑞作为案例研究对象。在分析成因时,主要从制度层面、公司层面、投资者层面和保荐机构层面四方面进行分析;在分析使用效果时,首先分析获得大量超募资金后企业的财务绩效情况,进而进一步分析超募资金对企业财务绩效的影响机制,最后研究超募资金使用对企业非财务绩效的影响。研究发现,新股询价机制的缺陷,公司层面推动、投资者非理性投资及保荐机构利益驱动等均会导致股票定价虚高,其中最主要的原因是公司层面推动。在使用效果上,海普瑞使用超募资金进行股权投资有助于提升盈利能力和潜在提高未来成长能力,带来国际竞争力的提升和实现多元化经营等非财务效果;而使用超募资金补充流动资金会导致企业运营能力及偿债能力下降,主要原因其一是超募带来的大量自由现金流导致公司不注重营运资金管理,其二是存在控股股东隧道行为。理论上,本文通过案例分析,探究企业上市超募的成因,深入研究超募资金对企业财务绩效的影响机制,明确超募资金的使用效果,补充对超募资金成因及使用效果的研究。在实际应用中,关注超募资金的形成原因及使用效果能够提醒投资者理性投资,同时引起监管机构重视,尽快修改和完善超募资金的相关法律法规,维护资本市场健康有序的发展。