中国股票市场走过了近30年的发展历程,总体规模不断扩大,运行机制得到优化和改善。随着2013年我国经济进入“新常态”,市场呈现出新的运行特点和格局。经历2014年7月至2015年6月短暂牛市之后,股市大幅崩盘,出现严重的流动性危机,在2016年股市波动才逐渐趋于平稳,投资回归理性。由于A股市场股灾前后收益率存在较大波动,比较分析各个因子对于收益率影响程度的差异性,是一项兼具理论意义和实践价值的研究课题。本文将国际资产定价前沿理论与我国股票市场的实际相结合,从Fama-French五因子模型的视角,采用最新实证数据结合图表深入分析股票投资收益率的影响因素。实证部分,所有股票收益率数据选取2013-2018年的沪深两市A股上市公司,共计72个月。依据财务指标分组构建市场、规模、估值、盈利、投资五个维度的因子,利用2015年最新提出的Fama-French五因子模型进行时间序列回归,验证模型在中国A股市场的适用性,并进一步比较各个因子在股灾前后两个阶段的表现差异,总结归纳特征。全样本回归结果表明,市场风险因子、规模因子、账面市值比因子、盈利能力因子和投资风格因子都具有一定解释力。我国股市存在规模效应、价值效应、盈利效应和投资效应,其中,以规模效应最为突出。分阶段比较结果表明,股市平稳期比股灾期因子表现更为显著,价值效应和投资效应开始在股灾后期显现,同时,盈利负效应这一异常特点消失,大盘股的价值逐渐被认可,体现出投资风格由投机转向价值投资的变化。