在成熟的证券市场体系中，卖空制度作为股票市场交易制度的一个重要组成部分，既是建立现代多层次证券市场体系的基础，也是股票市场基本职能发挥的基础。在中国，经过4年的精心准备，2010年03月31日，融资融券交易正式登陆A股市场，融资融券的正式启动，标志着A股做空时代的正式来临。让A股市场告别单边做多机制，是中国证券市场发展的里程碑。卖空机制的推出，将改变我国市场上不能做空的传统交易模式，这种市场交易制度缺陷的解决必将对我国股票市场的长期发展产生深远的影响，具有重大的历史意义。　　 本文首先对卖空机制的基本内涵、基本功能和美国的实践发展进行了定性分析，然后，在此基础之上，通过对近1500家美国股票市场上市公司的交易价格和收益率数据进行实证研究，以探讨影响卖空量的因素变量。作者构建了六个回归模型，把卖空量与流通股本比值作为被解释变量，并引入九个解释变量：平均收益率、股票价格收益波动率、机构持股比例、市盈率、股价收益率偏度和峰度，股价收益率极大值和极小值，以及股票价格收益自相关系数。利用SAS和Eviews6.0统计软件对所有各组观测值进行回归分析和实证检验。　　 实证结果表明，在卖空交易中，投资者卖空交易决策受到股票波动率、机构持股比例、股票平均收益率、收益波动率、收益率的偏度和峰度的影响。波动率越大、机构持股比例越大的股票，投资者卖空量就越大，因为，股票波动率大，说明市场蕴含比较多的投机套利机会，而卖空者正是从这些卖空交易中获取大量的利益；机构持股比例越大，说明市场上短期流动的股票数量就越少，这就增加了卖空交易获利的几率；当一只股票在某年的偏度较大时，如果是左偏，意味着股票收益率极小值向左偏离均值越大，如果是右偏，意味着股票收益率极大值向右偏离均值越大，这就是所谓的“长尾”现象。也就说，无论是左偏还是右偏，极值偏离均值的距离越大，而且有可能存在较多的极值，那么较大的极值偏离使得卖空交易者有投机套利的机会，从而增加了市场的卖空量；当一只股票在某年的峰度较大时，说明股票收益率存在“厚尾”现象，意味着股票收益率可能存在较多的极值，面对市场的多次较大起伏，卖空投资者的反应会变得热烈，进而增加市场的卖空量；当一只股票在某年的价格极大值越大、极小值越小时，投资者会在高价位增加卖空量，在低价位减少卖空量，这也反映出卖空投资者“高卖低买”的交易特征；我们同时发现，变量自相关系数的系数为正值，说明当一只股票的价格呈现单边增长或下跌时，就越增加卖空量，因为：当自相关系数为正时，在一只股票的收益率增加的情况下，由于自相关的作用，就会推高股票的价格，使股票的价格逐渐偏离实际价值，卖空投机者就会从这种价格偏离中捕捉到投机机会，便会增加股票卖空量，在一只股票的收益率下降的情况下，由于自相关的作用，股票价格就会持续下跌，下降的趋势使投机者感觉到这种下跌将是持续的，他们卖空股票就能获利，卖空制度之所以遭到许多经济学的反对就是因为这个道理；当自相关系数为负值时，在自相关的作用下，股票价格就会呈现上升和下跌交替出现的现象，投机者认为这种交替波动才是市场的常态，就好像价值规律中价格围绕价值上下波动一样，这种市场常态使得卖空交易者很难从卖空交易中获利，因而市场卖空量减少。　　 本文的贡献在于，首次以股票市场上的实际交易数据，实证研究并发现了影响卖空交易量的某些因素，如波动率、机构持股比例、自相关性等，为投资者作出卖空决策提供了理论依据。投资者卖空股票，主要目的是为了投机套利，因此沾出何种股票、何时沽出股票就显得格外重要。本文的研究表明，股票市场越是波动剧烈、机构持股比例越大，市场卖空套利机会就越多，卖空交易者就有机可乘。　　 由于中国股票市场卖空交易数据缺失，本文研究意义在于通过对美国证券市场的经验数据进行实证分析，深入研究在引入卖空机制后影响股票作为卖空标的的可能因素，以此为我国股市在引入卖空机制后，为监管层和投资者选择卖空标的股票、以及监管层出台和制定中国股指期货政策和卖空政策提供理论支持。