在传统人力资本理论的研究中,我们通常假定个人可以完全预知不同教育层次的未来收入。然而,在现实中,风险与不确定和未来收入却紧密相联。个人教育投资风险至少来源于四个方面。首先,个人能力和受教育质量及家庭背景等个体特征互不相同。其次,正规教育的长期性也意味着不确定因素的增多；个人可能因丧失工作能力无法收回人力资本投资。再次,所学知识或技能在未来可能过时或在劳动力市场上不再受欢迎,使得投资回报遭受损失。最后,未来的劳动力市场的状况是不确定的；个人可能遭遇失业或工作匹配质量较差。与此同时,人力资本和个人不可分,不能进行转让和抵押,很难像一般金融资产那样通过资产组合或多样化来分散非系统风险。　　 本文理论分析基于完全资本市场和第二阶段收入不确定的两阶段跨期选择模型。我们分析了第一阶段非劳动收入、直接成本、利率和风险等因素对个人最优教育选择的影响。结果发现:个人教育投资和第一阶段非劳动收入正相关；直接成本的影响为负；利率的影响取决于在第一阶段个人是借款者还是贷款者。最为关键的是,我们发现理论上风险对个人最优教育投资的影响是不确定的,这与人们通常认为的风险上升就会使得个人减少教育投资的观念不符。当资本市场不完全时,大部分结论依然有效。但是,如果绝对风险规避递增(或不变)而非递减,比较静态分析大部分结论不再有效。　　 在经验研究中我们利用中国社会科学研究院2002年城镇居民入户调查数据(CHIPs,2002)来估计和检验二阶矩(风险R)和三阶矩(偏斜K)对个人小时工资收入的影响。估计流程分为两个阶段。第一阶段,通过对两个方程进行OLS回归,得到残差预测值,以此为基础得到R和K的估计值。第二阶段,我们把R和K的估计值引入控制了多种影响因素的扩展Mincer方程来检验是否存在风险补偿和偏斜喜爱。经验研究结果支持了个体在选择教育层次时会进行风险.回报权衡的假设,但个人愿意为偏态分布放弃一部分收入的假设没有得到验证。