投资是拉动经济增长的重要方式之一,也是提高企业价值的重要途径。一般来讲,制约企业投资行为的直接影响因素是企业自身的现金持有量,企业持有充足的现金可以保证投资计划的正常进行。宏观经济形势的变化也会影响企业的投资行为,一方面通过引起企业现金持有量的波动,进而不同程度地影响企业的投资行为,另一方面则是直接影响企业的投资机会,进而改变其投资行为。基于此,本文将宏观经济环境与微观层面的企业决策行为结合起来,试图分析宏观经济不确定性、企业现金持有与投资行为三者之间的内在联系。本文首先结合融资约束理论、优序融资理论、委托代理理论对企业现金持有与投资行为之间的作用机制进行分析,然后引入宏观不确定性因素,考察其对企业现金持有与投资行为的影响,其中宏观不确定性用宏观经济周期、社会融资环境与货币市场基准利率三个变量来描述。之后,本文选取2008年至2017年间连续十年的上市公司数据作为初始研究样本,构建多个回归模型,采用面板数据,依次检验企业现金持有对投资行为的影响,在此基础上考察宏观不确定性对企业现金持有与投资行为的作用机制。研究发现,宏观经济环境通过两条并行的机制影响企业投资行为:一是影响企业内部的现金持有策略;二是改变企业现金持有对投资的作用途径。本文的研究结论可以总结为以下几个方面:(1)企业通过内部现金持有策略降低了自身投资对现金流的敏感度,有助于企业把握投资机会;但如果企业持有过多的现金,会导致企业投资过度。(2)宏观不确定性从持有现金的投资机会、融资成本以及机会成本三个方面对企业的现金持有量产生影响。经济周期正向地影响企业现金持有量,社会融资环境负向地影响企业现金持有量。(3)宏观不确定性可以通过改变企业内部现金持有政策进而对其投资行为产生影响。在经济上行的时候,企业内部持有现金对投资的正向促进作用会进一步增强;当社会融资环境变得宽松时,企业内部现金持有对投资的正向促进作用则会被削弱。(4)进一步发现宏观经济环境通过影响企业现金持有引发过度投资的机制,当社会融资环境越宽松,现金持有过多会导致管理层过度投资的影响也就越弱。