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资产证券化是将缺乏流动性但能够产生稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中的风险与收益进行分离组合,进而转换成可以出售和流通的并有固定收入的证券的过程。做为近几十年来国际金融市场上最重要的金融创新之一,资产证券化所具有的独特融资功能使其在国际金融市场上显示出巨大的优势,其被认为是国际资本市场发展的新方向。近几年来,我国开始了资产证券化试点工作并取得了初步成效。从国际经验和国内试点情况来看,资产证券化在我国具有良好的发展前景。 2004年2月,国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确指出:“大力发展资本市场是一项重要的战略任务,有利于完善社会主义市场经济体制,更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能……将社会资金有效转化为长期投资;建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系;建立以市场为主导的品种创新机制……加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度,积极探索并开发资产证券化品种。”这为城市基础设施项目利用资本市场融资创造了良好政策环境。另外,根据中国人民银行公布的数据表明,2007年12月末我国全部金融机构(含外资机构)本外币并表各项存款余额为40.11万亿元人民币,其中居民储蓄存款余额为17.25万亿元,继续保持增长态势。以上数据表明,由于股票市场风险大,债券市场规模小,安全性、流动性和盈利性匹配较好的金融投资品种较少,储蓄仍是我国居民的第一选择。如果能结合我国城市基础设施建设的实际情况,利用合适的渠道和灵活的机制把储蓄资金引入到城市基础设施项目中来,将储蓄有效地转化为现实的投资,对拓宽城市基础设施建设的融资渠道,加快城市化的发展具有积极作用。 针对这种状况,结合我国目前正在加快推进城市化进程的实际,笔者立足于城市基础设施建设融资模式设计者的角度,通过对国内外资产证券化相关理论及实践应用的研究,综合运用比较分析、系统分析、案例分析等研究方法,对运用资产证券化方式为我国城市基础设施建设融资的相关问题进行初步探讨。 首先,笔者分析了城市基础设施发展滞后对我国城市化进程的影响,明确指出拓宽融资渠道、探索新型融资方式是当务之急。之后,对目前国内外城市基础设施融资及资产证券化研究观点进行了归纳和整理,指出市场化是城市基础设施融资的发展趋势,并概况性的介绍了资产证券化的发展历程,由此阐述了国内城市基础设施资产证券化融资研究缺乏实践支持的现状。接着,笔者对城市基础设施建设融资的基础理论作了分析,在对城市基础设施项目进行区分的基础上,着重比较分析了经营性城建项目的现行融资方式及融资趋势,并就资产证券化融资方式的原理及其相比其他融资方式而言所独具的特点作了初步论述;同时,还从理论角度分析了运用资产证券化方式为城市基础设施建设融资对市场各方的好处,这一部分的内容为以后的研究奠定了理论基础。然后,作者分析了我国城市基础设施建设的现状及存在的问题,指出解决城市基础设施建设融资问题对我国经济和社会发展具有重要意义;并从城市基础设施建设项目和资产证券化自身的特点出发,寻找两者的契合度,分析得出城市基础设施建设项目是适合进行证券化的资产,资产证券化是适合城市基础设施建设的融资方式;同时,还分析了我国运用资产证券化方式为城市基础设施建设融资的外部条件及试点运行情况,从多个角度说明资产证券化是我国城市基础设施建设可行的一种融资方式;此外,还从实务角度介绍了城市基础设施资产证券化融资的一般运作程序和模式。为证明以上观点,作者选取了南京城建污水处理费资产支持收益专项资产管理计划作为案例,对如何运用资产证券化方式解决城市基础设施建设融资实际问题加以说明,并阐述了此项目的特点及存在的不足。最后,笔者指出运用资产证券化为我国城市基础设施建设融资还存在一系列障碍,如债券市场不够发达、法律法规不够完善、会计和税收处理方式尚不明确、市场配套环境还有待进一步完善等等,并提出了相应的改进措施。 在论文写作过程中,笔者广泛查阅了各种相关书籍、学术期刊及网络信息,获取了大量国内外相关资料,并在此基础上筛选出20世纪80年代以来发生在国内外的实践案例,以保证研究的针对性;而且,在研究的过程中,为保证研究的科学性,笔者始终紧密联系我国国情及市场实际状况,坚持理论分析与案例分析相结合,事实论证和逻辑论证相结合,有效避免了泛泛而且孤立的分析资产证券化在我国城市基础设施建设融资应用的问题。相信笔者在本论文中的研究成果具备一定价值,对于资产证券化在我国城市基础设施建设融资中的应用及相关研究会有所帮助。但是,由于笔者在写作过程所应用的实证研究及相关资料主要来源于国内,而且仅是立足于城市基础设施建设融资模式设计者的角度进行相关研究,因此,难免存在一定的局限性,对于这一问题,笔者将在以后的工作中,继续开阔视野,努力学习相关知识,以此来改进自身的不足。