证券投资基金作为一种重要的社会化投资渠道和理财工具,在中国金融市场中起着越来越重要的作用。在中国,证券投资基金不仅优化了投资者结构,而且为普及价值投资理念起了非常重要的作用。同时,它们在债券市场和再回购市场也异常活跃,成为了促进中国金融市场革新与进步的一支重要力量。本文选择了2004年前成立的老十家基金公司的2004年6月以前发行的20只开放式基金,基于2005年1月1日至2010年12月31日的数据进行了开放式基金投资风格的分析研究。我们使用了基于持股特征的投资风格判别模型和基金历史收益率的投资风格判别模型,证明了开放式基金投资风格存在背离招募说明书约定的投资风格以及投资风格漂移趋同化等问题。最后,从开放式基金流动性风险的影响、基金经理调整与业绩压力、基金经理投资行为的羊群效应出发研究了导致上述问题的原因。其中,构建了基于信息、声誉和报酬的三个模型对基金经理的羊群效应进行了解释。鉴于此,本文有针对性的提出了相应的开放式基金投资风格差异化的建议。